开源证券-食品饮料行业点评报告：食用油脂价格下行，成本压力有望缓解-220627

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投资建议：主要食用油期货价格大幅回落，看好食品板块事件：棕榈油主要产地印尼因前期限制棕榈油出口，导致国内棕榈油库存高企，储备罐容量不足。

6月初，印尼启动加快棕榈油出口计划，下调棕榈油出口关税，预计至少出口100万吨以上配额，后续配额有望扩大。

受此棕榈油期货价格下跌30%以上，同时带动豆油等植物油期货价格同步下跌。

投资建议：我们认为随着食用油及原料价格下跌，食用油及部分食品企业成本压力明显缓解，受益标的：金龙鱼、海天味业、中炬高新、立高食品、甘源食品。

现货价格逐渐走跌，有望带动大豆等油料价格下行目前国内及进口棕榈油、豆油等现货价格逐渐走跌，但价格均高于期货价格、尚未完全传导至现货市场，后续现货价格有望贴近期货价格趋势运行。

印尼加大棕榈油出口增加市场供给，有效缓解其他油料价格压力，6月大豆、玉米、菜籽等油料价格开始走跌，自高位以来价格分别降18%、17%、5%。

预计印尼全年棕榈油产量略增、出口回归正常，后续棕榈油价格或仍有下跌空间，大豆等原料价格有望随之回落。

食用油企业：成本压力骤减，短期期货套期保值有所贡献（1）成本方面：大豆、玉米等原料在成本中占比超过80%，大豆、玉米价格下行有效缓解成本压力，有望带动毛利率快速修复。

当下各大油厂压榨利润微薄，受成本下降、叠加前期提价影响，有望于2022Q3贡献利润弹性。

（2）期货套期保值：油料存货套期保值受益预计6月份贡献部分受益。

综合来看，2022Q2食用油企业利润仍有压力，套期保值收益部分对冲压力影响，2022Q3利润弹性更为明显，金龙鱼有望受益。

食品企业：成本压力普遍缓解，酱油、烘焙、休闲食品明显受益我们认为食品企业成本压力普遍有所缓解，预计主要在2022Q3体现。

改善幅度较大的子行业依次为：（1）酱油板块，大豆及豆粕等是酱油主要原料，成本占比约40%，大豆及豆粕价格下降下海天味业、中炬高新等酱油企业有望充分受益。

（2）烘焙企业，棕榈油是奶油主要主要原料，烘焙油脂产品用量较大，其中立高食品油脂占原料占比约20%-25%，南侨食品油脂成本占比约40%-45%，油脂价格下降下立高食品、南侨食品有望充分受益。

（3）休闲零食板块，棕榈油、大豆油等食用油用量、大豆用量较大企业有望受益，其中甘源食品油脂成本占比约20%，棕榈油、豆油价格下降下甘源食品、盐津铺子有望受益。

风险提示：宏观经济放缓，油料出口政策风险，期货套期保值风险。