南华期货-沥青产业周报：去库节奏或加快，考虑裂解多头-220627

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逻辑整理及策略推荐沥青上周延续了去库节奏，目前看终端的需求随着天气的好转有所回暖，周度表需小幅走高。

而原油在下半周的企稳反弹，再度给予多头一定的信心支撑。

估值端：上周随着原油的调整，沥青即期裂解水平有所反弹，但按照前期的高位原油成本计算炼厂综合利润依然处于亏损区间。

另外上周国内宏观预期异常悲观，并带动沥青期货盘面大幅走低，沥青基差大幅走强。

但是在目前低位的库存水平、和即将启动的旺季之下，盘面的大幅杀跌是有一些情绪过度的因素在的，除非原油在这里大幅破位，否则沥青还是一个多头偏低估的品种。

驱动端：上周沥青周度表需有所回暖，貌似已经提前进入了旺季节奏，库存上再度进入前期的去库节奏。

而在当前炼厂利润水平持续低位，国内成品油消费依然不佳的背景下（国内各地依然零星爆发疫情不断影响出行需求），供给侧的修复弹性依然偏低，未来依然看好沥青的去库节奏。

成本端：原油当前的操作难度很大，一方面美联储加息和海外衰退的预期愈发浓重，而另一方面海外成品油的库存依然极低，炼厂产能瓶颈、俄罗斯被制裁和反制持续推高了油品的价格中枢并导致原油难以大幅下跌。

暂时我们认为原油这里大幅破位下跌的可能性依然很低，但盘中的波动非常剧烈，沥青单边头寸也要做好资金管理和节奏控制。

策略跟踪：上周沥青周度表需有所回暖，未来进入旺季后去库节奏或许加快，我们在上周周中提示沥青9-12反套头寸暂时离场。

策略上，考虑逐步建立沥青裂解多头头寸（多BU空SC），并依托60日均线轻仓持有一定的BU多头敞口。