万联证券-医药生物行业周观点：中医药人才建设意见发布，看好中药细分领域业绩估值双升-220627

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投资要点：行情回顾：上周A股整体表现强势，上证指数涨0.99%，深证成指涨2.88%，创业板指涨6.29%。

申万一级子行业中，电力设备（+8.01%）、汽车(+5.84%)、家用电器（+5.52%）板块领涨；煤炭(-5.98%)、石油石化(-4.96%)、有色金属(-2.63%)板块领跌。

报告期内，医药生物板块跑输创业板指数4.08%，跑输沪深300指数0.22%。

医药行业内各子板块均上涨，涨幅从高到低分别是医药商业(+5.17%)、医疗服务(+4.27%)、中药(+2.73%)、医疗器械(+1.91%)、生物制品（+1.63%）、化学制药(+0.01%)。

一周行业要闻：国家中医药局、教育部、人力资源社会保障部、国家卫生健康委发布《关于加强新时代中医药人才工作的意见》；药监局规定第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动行业周观点：1、创新药&创新器械:创新药和创新器械尚未建立完整的商业闭环。

研发创新并非三五年集中投入就可以有所产出。

当前国内的创新药创新器械首尾两端均面临一定的压力。

研发同质化赛道拥挤、医保控费收紧将影响创新产业链的投资逻辑。

但是创新药创新器械的研发本身周期就较长，从产业发展趋势来看，创新药创新器械可长期关注布局机会。

2、CXO：估值调整到位，从行业β机会转向寻找公司α。

CXO板块在持续1年多的调整后估值逐步进入合理区间，考虑CXO的业绩高增长具备了性价比。

从产业发展趋势来看，我们认为当前CXO从上半场的需求驱动整个行业大扩张转向下半场的供给端公司竞争。

从细分方向来看，我们认为板块会进一步分化，看好CGTCDMO成为CXO的接力增长点。

在技术成熟、研发管线储备丰富、产品成功商业化的背景下，明年CGTCDMO方向有望迎来爆发。

3、医疗服务：疫情后需求集中释放。

医疗服务和医药消费类公司具有长牛股潜质。

这类公司受众不局限于院内患者，因而所属行业通常市场空间广阔。

产品和服务不在医保报销范围内，具有自主定价权，整体医疗服务消费市场正处于快速发展阶段。

防疫政策短期影响了外出就医，但是医疗服务的需求并未消失，随着疫情控制及防疫政策转变，三季度医疗服务有望迎来需求的集中释放。

4、中药1）中药配方颗粒：看好试点结束后行业放开带来的投资机会需求端：2021年11月16日，国家中医药管理局发布了《关于规范医疗机构中药配方颗粒临床使用的通知》，做出了能开具中药饮片处方的医师和乡村医生方可开具中药配方颗粒处方等规定。

政策放开后医疗机构覆盖数量增加，有望带动配方颗粒市场扩容。

支付端：中药配方颗粒只能在医疗机构销售，因此医保支付的放开对中药配方颗粒未来的发展至关重要。

2020年12月30日，国家医保局、国家中医药管理局发布了《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，提出按规定将符合条件的中药饮片、中成药、医疗机构中药制剂等纳入医保药品目录，2021年底各省陆续出台医保准入支持政策。

在需求端和支付端推动下，中药配方颗粒迎来扩容机会。

全产业链布局企业有望从产业扩容中受益。

2）中药品牌OTC:看好零售市场扩容和医保免疫属性下的投资机会在中医药政策利好以及集采免疫的属性下，同时受益于国民消费升级、健康养生意识提高以及中药企业基本面完善，具备消费属性的中药OTC领域具备长期投资价值。

逻辑如下：1）中药OTC主要在院外市场销售，包括零售药店等第二销售终端。

随着人们自我药疗能力增强以及第二销售终端的扩容，中药OTC规模也将逐步提高；2）品牌优势带来自主定价权，实现销售额持续增长。

具备品牌价值的企业，尤其是具有保密配方或者市占率龙头产品的企业将有能力通过提价来消化上游中药材和人工成本的提高；3）股权激励绑定核心员工，增强未来业绩稳定性。

2021-2022年多家中药上市公司发布股权激励计划，侧面展现了公司对未来经营业绩的信心；4）渠道端通过下沉驱动、电商驱动、精细化管理驱动实现产品持续增长。

风险因素：控费及带量采购等政策实施超预期的风险、政策实施不达预期风险，全球疫情反复的风险、创新药研发和上市失败的风险。