西部证券-星期六-002291-首次覆盖报告：携手遥望顺利转型，成就直播电商MCN领军者-220627

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Table_Summary直播电商处于高速发展期，市场空间大。

据艾瑞咨询，2021年直播电商商品交易总额占网上零售交易额的比例为15.3%，前瞻研究院预计2025年直播电商GMV有望达到6.4万亿元，2020-2025年均复合增速38.9%。

我们认为直播电商增长驱动因素有：1）短视频平台，具备海量待转化流量，正发力直播电商生态建设推动产业增长；2）供应链企业，和下游平台主播在直播间密切合作，形成按需生产的正向循环；3）传统品牌商家进驻和直播电商中孕育的新品牌共同从需求侧推进直播电商增长。

头部MCN机构将用户流量高效转化购物行为变现，衔接主播、消费者和供应链。

主播是直播电商中的核心角色，MCN机构负责主播打造，头部MCN机构针对品牌商和平台需求批量孵化主播、持续聚集粉丝形成流量优势，可对接更多品牌资源开展深度合作，也具备更高的议价权，有望享有高于行业整体的佣金分成比例和收入增速。

主播和供应链运营优势保障遥望网络高速增长前景。

我们认为遥望可以凭借强大的主播和供应链运营能力取得高于行业平均的业绩增长。

（1）针对主播，目前公司形成了多层次的主播生态，可适配商家差异化需求。

（2）遥望的供应链可复制性和可持续性更强。

遥望是将供应链同时嵌入快手和抖音平台的MCN机构，坚持只与品牌商家合作的选品原则，让粉丝持续从直播间获得高性价比的产品，进而延长主播生命周期。

投资建议：预计公司22/23/24年归母净利润为6.4/9.2/11.7亿元，EPS为0.71/1.01/1.28元/股，对应PE为25x/17x/14x，考虑到公司所处的直播电商行业处于快速上升期，遥望网络在人、货、场三方面均具备差异化优势，增速高于行业平均，给予公司估值一定溢价，给予公司2022年30倍PE，目标价21.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：防疫政策变化后物流受阻，监管风险，MCN机构竞争加剧。