太平洋证券-医药行业周报：植发需求旺盛、技术日益成熟，毛发医疗服务市场千亿可期-210718

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报告摘要本周周报我们讨论我国毛发医疗服务市场的行业现状以及发展前景。

我国毛发医疗服务行业需求旺盛、渗透率低、具备高成长性。

根据卫健委2019年发布的脱发人群调查，我国脱发人群近年来直线上升，人数已超2.5亿。

虽然脱发人群基数十分庞大，但目前真正接受了植发医疗服务的人数却很少。

2020年在中国进行的植发手术仅约为51.6万例，植发手术的渗透率仅为0.21%。

根据艾瑞咨询发布的调研结果可以发现，对于脱发人群而言，拒绝植发的首要原因是认为脱发对生活没有影响，缺乏植发的动机；其次是对植发手术的风险和后遗症产生的排斥心理；此外，植发昂贵的价格也是植发医疗服务难以普及的重要原因。

消费升级+技术成熟+营销造势，植发手术普及率稳步上升。

虽然目前植发手术的普及率不高，但近年来，随着（1）收入水平的提升：对脱发产品的消费与经济发展水平有直接关系；（2）植发技术的发展：术中创口达到微创水平，出血少，一般术后一周消除肿胀，3-6月能看到移植区长出新发，植发成功率能到达90%；（3）媒体宣传以及对自身外貌的关注：营销造势和大规模开店成为了植发机构最直接、快速的推广教育和扩张方式，植发手术的普及率稳步上升。

中国毛发医疗服务市场规模正快速扩张，2020年毛发医疗服务市场2020年的规模为184亿元，预计以复合年增长率22.3%的速度于2030年增长至1,381亿元。

投资建议：积极关注港股IPO阶段企业雍禾医疗。

雍禾医疗为中国的植发医疗服务市场及医疗养固服务市场各自的最大服务提供商，2020年在植发医疗服务市场及医疗养固服务市场的市场份额分别约为11%及5%。

凭借领先的医疗检测和诊疗能力、持续的产品和服务创新，公司有望把握中国毛发医疗服务市场巨大的上升潜力。

行情回顾：生物医药板块上涨2.07%，跑赢沪深300指数1.57pct，跑赢创业板指数1.39pct，在30个中信一级行业中排名为中上水平。

本周中信医药子板块普涨，其中医疗服务、生物医药和化学制剂板块上涨较多，分别上涨4.57%、2.07%和1.88%。

半年度已过，目前处于预测中报业绩阶段，部分业绩可能超预期个股或将实现良好市场表现。

基于赛道和业绩增长，我们认为基本面优异的企业回调即是买入机会，因此仍建议紧抓服务+CXO两条投资主线，关注服务领域如眼科（爱尔眼科、欧普康视、爱博医疗）、牙科领域（通策医疗、正海生物、奥精医疗、时代天使）以及CXO赛道（如药明生物、药石科技、康龙化成等）。

投资建议：建议配置估值合理、前期积累涨幅相对较小的板块如血制品、药店以及部分消费赛道个股。

建议关注天坛生物、长春高新、迈瑞医疗以及药店板块等。

1、天坛生物：新获批6个浆站以及1个分站进一步验证了公司持续不断获批更多的浆站的能力，天坛采浆量具备持续成长性，稀缺的具有持续成长性血制品公司，成长路径清晰，确定性高。

2、长春高新：新患表现依旧强势，短期业绩快速增长确定性高，当前估值性价比高；集采降价风险总体可控，长效水针快速放量趋势显著；长期渠道下沉带来市场渗透率提升以及成人适应症贡献增量市场，生长激素仍是好赛道。

3、药店板块：业绩稳定增长，长期成长逻辑不变。

估值处于历史中枢以下，安全边际高，推荐一心堂、益丰药房、大参林和老百姓。

4、迈瑞医疗：我们估计21Q2发光恢复良好，有望显著超越国内同行跃居TOP1；影像线随着高端化、专科化产品线的不断丰富，为Q2发展新亮点；长期看点包括微创、宠物、骨科等新兴业务高速增长。

中长期投资建议：一、供给侧的创新是夯实竞争力、提升竞争壁垒的核心要素创新药产业链：研发投入及投融资高景气，“卖水人”订单持续旺盛；创新医疗器械：国产医疗器械技术创新与升级迎来历史性发展机遇；创新疫苗：市场天花板高、创新意愿强，供给需求有望长期保持高景气。

二、需求端顺应消费升级大趋势，寻找高成长的好赛道连锁医疗服务：宽赛道、高壁垒；药店：处方外流带来市场扩容，药店龙头市占率将持续提升；消费升级下的壁垒高格局好、渗透率低、具备长期成长的企业；血制品：浆站资源高壁垒，国内血制品企业具有长足成长空间。

风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。