南华期货-有色金属（锌）周报：库存＆能源隐患齐增，谨慎追空-220626

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宏观：国内方面，下半年若没有大规模疫情冲击，经济恢复步伐将加快。

海外方面，美联储主席鲍威尔坦承在美联储历史性加息之后，美国经济是有可能衰退的。

供给：现货锌相比期货的溢价升至1997年以来的最高水平，当前LME库存可提取锌库存大约为全球半天用量。

需求：据SMM数据，上周镀锌开工率为53.6%，环比下降6.41pct；压铸锌合金开工率57.72%，环比下降2.61pct；氧化锌开工率55.5%，环比减少0.9pct。

库存：截至6月24日，SMM七地锌锭库存总量为20.83万吨，较上周下降0.98万吨；保税区锌锭库存为1.38万吨，较上周持平；LME锌库存减0.11万吨至7.92万吨。

观点：受宏观情绪拖累，锌价上周出现补跌行情。

当前市场的交易重心转向宏观层面的衰退担忧，因此有色板块整体承压，锌由于前期抗跌，在上周情绪较为悲观的背景下难顶压力大幅下跌。

长期看在宏观走弱的背景下，锌价重心将随有色板块下移，但是由于能源、库存问题，仍可考虑作为板块内多配。

基本面看，当前海外心定现货市场十分紧张，LME锌现货溢价已飙升到近25年来最高水平，当前LME库存注销仓单比例升至80%以上，可提取锌库存大约为全球半天用量。

国内方面，加工费持续走低，反映矿山与冶炼厂博弈中，矿山仍占上风，锌矿供应仍旧偏紧。

此外，成本端，德国天然气告急，TTF天然气价格回至130EUR/MWh附近，德法等国近期电价快速回升，能源成本再现扰动。

当前低库存和高能源成本的风险已逐渐显现，虽然市场并未交易这些问题，海外的一些对冲基金也在逐步放弃交易通胀的策略对其多单平仓，但是我们认为当前风险度过高，叠加市场情绪起伏较大，锌本身又是相对于铜铝波动值更高的品种，因此建议投资者做好风险管理，空单谨慎持有，但短期不建议进一步追空。