中信证券-债市聚焦系列：同业存单指数基金将带来哪些市场变化？-220627

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截至2022年6月24日，距首只产品成立仅半年时间，同业存单指数基金总规模已经超过1633亿份。

无独有偶，银行理财也跟进推出了同业存单指数理财产品，与公募基金推出的同业存单指数基金在跟踪指数、投资范围和投资策略方面有何不同？为何同业存单指数相关产品会受到市场热捧？存单指数基金有哪些特征？又将给市场带来哪些变化？本文将做出详细分析。

▍首只产品成立仅半年时间，存单指数基金规模已经超过1633亿份。

今年受到权益市场大幅震荡的影响，公募基金整体新发遇冷，截至2022年6月24日，全部公募基金仅新发5539亿份，相比去年上半年下降67%。

而近期大量同业存单指数基金获批发行，受到市场追捧，距首只产品成立仅半年时间，总规模已经超过1633亿份，其中5-6月同业存单指数基金发行规模分别占全部基金发行规模的52%和48%。

银行理财也跟进推出同业存单主题的理财产品，未来或成为银行理财发力的新方向。

▍同业存单指数基金特征分析：从现有产品和正在申报的产品情况来看，同业存单指数基金大多跟踪中证同业存单AAA指数，运营成本较低，因此费率具有较大优势，同时流动性相对较好，大多为最短7天持有期。

同业存单指数基金的业绩表现将会对货币基金和短债基金等低风险产品形成较大的竞争压力，第一批成立的6只同业存单指数基金年化收益率均在3.75%以上，远超货币基金同期收益。

▍同存指数基金资产配置情况：从2022年一季度6只发布季报的同业存单指数基金整体持仓情况来看，其配置债券比例达90%，远高于货币基金的42%，低于短债基金的97%。

此外，同业存单指数基金久期介于货币基金和短债基金之间，杠杆率为三者最高，配置了三者中最高比例的同业存单，但同业存单指数基金和货币基金前五大持仓券中的资产配置比例较为接近。

▍为何受到市场热捧？其一，2022年以来，内外部负面因素叠加，导致我国权益市场大幅震荡，大量公募基金和理财产品受此影响净值大幅回撤，投资者风险偏好下行，更加关注低净值波动的产品。

其二，受到监管限制重要货币基金杠杆率和久期影响，货基收益率不断下行，现金理财过渡期只剩半年，整改压力较大，同业存单指数基金配置价值凸显。

▍未来发展展望：同业存单指数基金风险收益特征介于货币基金和短债基金之间，填补了两者之间的产品空白，参考两者发展情况，同业存单指数基金未来增长空间巨大。

参考美国经验，当市场风险偏好明显下降或者费率下降时，债券型指数基金往往更受市场欢迎，目前我国权益市场尚未完全复苏，市场风险偏好较低，同时同业存单指数基金费率接近货基，以上两个因素或推动存单指数基金继续蓬勃发展。

此外，美国养老金在债券资产配置中，出于降低成本的考虑，往往较多配置费率较低的债券型指数基金，随着我国个人养老金制度的加速落地，预计将推动以同业存单指数基金为代表的债券型指数基金继续扩容。

▍对同业存单市场的影响：目前已发行的25只同业存单指数基金合计规模已经超过1633亿份，我们认为若目前处于申报环节的90余只基金顺利获批发行，市场规模有望达到6000亿以上，或推动非法人产品增持同业存单6%以上。

同时，随着同业存单指数基金规模不断扩大，可能推动同业存单期限利差收敛，信用利差走阔。

此外，由于同业存单指数基金采用市值法估值，净值的波动可能会引发投资者频繁申赎，一定程度上放大同业存单的市场波动。