中信证券-能源化工行业周观点：技术迭代推动新能源行业快速成长-220627

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成长股方向几个主线赛道持续受到市场关注，宁德时代麒麟3电池发布，在上游材料领域，导热胶重点推荐回天新材，建议关注汇得科技，导热胶填料建议关注联瑞新材，电池快充将提升导电剂和新型锂盐需求，重点推荐黑猫股份、新宙邦，建议关注天赐材料；此外隆基HJT技术光电转换率再创新高，进一步提振板块情绪。

周期股方向，我们仍然坚定看好“通胀”主线，工业化工产品受到油价波动的影响，短期市场对未来全球经济衰退依然有担忧，但我们认为短期的下跌更多是消息面的刺激，年内供需依然呈现紧平衡的局面，油价仍将维持在相对高位。

随着国内经济企稳复苏，内需导向的产品价格有望在旺季价格和盈利显著改善，看好纯碱（库存数据持续下行+出口快速增加+地产销售数据反弹），粘胶短纤和涤纶长丝（下游纱线成交量已经有明显提升），氯碱（出口快速增加+地产销售数据反弹）；农业化工产品依然处在上升渠道，预计磷肥、钾肥和氮肥将维持高景气，并有望随着下半年南美的旺季到来进一步上行。

▍油价短期有较大波动，但我们仍看好需求旺季油价。

受到市场消息面的影响，近期国际原油价格出现了较大幅度的变化。

展望即将到来的油价需求旺季，由于俄乌冲突导致供给减少，叠加全球疫情防范政策调整后需求快速回暖，我们仍然看好油价中枢维持在高位。

但是短期油价的大幅波动可能会影响部分通胀逻辑主线下产品价格的预期，我们看好纯碱（库存数据持续下行+出口快速增加+地产销售数据反弹），建议关注双环科技、山东海化、中盐化工、华昌化工和和邦生物；粘胶短纤和涤纶长丝（下游纱线成交量已经有明显提升），重点推荐涤纶行业新凤鸣、桐昆股份、三友化工；氯碱（出口快速增加+地产销售数据反弹），重点推荐湖北宜化、鄂尔多斯、新金路，建议关注新疆天业和中泰化学；MDI行业重点推荐万华化学；轮胎（内需有望提振，海运费下滑有利于出口）重点推荐玲珑轮胎、赛轮轮胎和森麒麟；煤化工推荐鄂尔多斯、鲁西化工、兴化股份。

▍锂电行业麒麟3发布，水冷快充带动材料升级。

宁德时代麒麟3电池发布，最大的变化是将横纵梁、水冷板与隔热垫集成为多功能弹性夹层，大幅提高系统集成效率，同时具备支撑、水冷、隔热、缓冲四大功能。

此外，电芯采取双排背对背方式侧立排布，体积利用率大幅提升，同时散热安全性提高，有助于加速推广快充。

在上游材料领域，导热胶重点推荐回天新材，建议关注汇得科技，导热胶填料建议关注联瑞新材，电池快充将提升导电剂和新型锂盐需求，重点推荐黑猫股份、新宙邦，建议关注天赐材料；电池组材料领域重点推荐松井股份，建议关注赛伍技术、裕兴股份。

▍光伏行业维持高景气，上游核心原材料受关注。

我们建议关注供需格局偏紧导致的上游原材料景气度提升及下游技术变革带来的新业务快速发展。

光伏上游核心产品工业链景气度提升，我们重点推荐：1）三氯氢硅：重点推荐三孚股份，建议关注宏柏新材、晨光新材。

2）纯碱：重点推荐三友化工，建议关注双环科技、山东海化、中盐化工。

3）背板：背板膜重点推荐裕兴股份，建议关注东材科技、双星新材；光伏胶黏剂重点推荐回天新材。

4）EVA粒子：重点推荐荣盛石化，建议关注联泓新科。

5）胶膜：建议关注鹿山新材、赛伍技术、上海天洋、福莱恩特。

6）光伏新材料：重点推荐反光膜海利得，建议关注短边框系统海达股份。

▍风电核心材料需求有望在上海复工复产后得以加速。

风电叶片组合料供应商头部几家都位于上海及周边，上海疫情严重影响了风电组合料的出货，疫情缓解后，我们预计需求会快速回暖，重点推荐固化剂龙头企业晨化股份，关注阿科力和皇马科技，推荐碳纤维原丝龙头吉林碳谷。

▍全球农产品景气度提升，在地缘政治和区域气候的影响下，农产品价格预期继续走强，大农资板块关注度持续提升。

化肥供应紧缺，俄罗斯化肥出口禁令延长，看好全球钾肥、磷肥价格维持高位。

磷矿石供给受限价格居高不下，矿产资源丰富企业有望充分受益，推荐云天化、兴发集团、川发龙蟒、新洋丰及云图控股；建议中毅达（瓮福）及川恒股份等；钾肥板块重点推荐亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份；农药也受益于全球农产品涨价带来的需求提升，看好全球制剂行业潜力龙头润丰股份。

▍高成长赛道下，看好具备核心竞争力的公司。

能源消费低碳化转型，短期国内疫情扰动不改能源清洁化转型大趋势，长期来看，技术变革是驱动化工行业供需矛盾解决的核心动力，重点推荐有新工艺突破的国内草铵膦龙头利尔化学；推荐25羟基维生素D3新产能投放带来业绩持续提升的花园生物；建议关注电石与BDO一体化布局公司三维股份；建议关注维生素价格上涨预期+未来新材料逐步释放的新合成；建议关注代糖行业龙头金禾实业；建议关注工业杀菌剂行业龙头百傲化学。

▍风险因素：产品价格大幅波动；宏观经济不及预期；全球疫情防控不及预期。

▍投资策略。

成长股方向几个主线赛道持续受市场关注，宁德时代麒麟3电池发布，在上游材料领域，导热胶重点推荐回天新材，建议关注汇得科技，导热胶填料建议关注联瑞新材，电池快充将提升导电剂和新型锂盐需求，重点推荐黑猫股份、新宙邦，建议关注天赐材料；此外隆基HJT技术光电转换率再创新高，进一步提振板块情绪。

周期股方向我们仍然坚定看好“通胀”主线，工业化工产品受到油价波动的影响，短期市场对未来全球经济衰退依然有担忧，但我们认为短期的下跌更多是消息面的刺激，年内供需依然呈现紧平衡的局面，油价仍将维持在相对高位。

随着国内经济企稳复苏，内需导向的产品价格有望在旺季价格和盈利显著改善，看好纯碱（库存数据持续下行+出口快速增加+地产销售数据反弹），粘胶短纤和涤纶长丝（下游纱线成交量已经有明显提升），氯碱（出口快速增加+地产销售数据反弹）；农业化工产品依然处在上升渠道，预计磷肥、钾肥和氮肥将维持高景气，并有望随着下半年南美的旺季到来进一步上行。