华鑫证券-优利德-688628-工业和科学仪器领先厂商，国产替代叠加自研芯片空间广阔-220627

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▌公司深耕测试测量仪器仪表，系列产品丰富完备公司产品线丰富，涉及电子电工、测试仪器、温度及环境、电力及高压、测绘测量等产品线，在工业，新能源汽车，光伏等领域为客户提供行业解决方案，松山湖及河源两大生产基地年产量可达1000万台以上，产品系列丰富，行业领先。

据电商平台2021年12月的统计数据，优利德品牌销售金额在京东仪器仪表品类居第1名，天猫仪器仪表品类居第3名。

(1)电子电工类测试仪表在安全保护方面，公司已突破4kV、8kV、12kV及1.2us/50us脉冲电压的冲击保护，针对突发雷击等极端使用环境的保护能力的提升，技术已达到国内领先水平。

在信号采样及处理方面，公司开发了坡莫合金屏蔽钳头，以实现分辨率1uA，精度±(1.0%+5)的泄漏电流测量。

截至报告期末，钳形泄漏电流表已完成技术攻关，目前处于产品化阶段。

(2)电力及高压测试仪表公司的核心技术在于稳定升压及可设步进电压技术。

报告期内，公司稳定升压的技术已实现15000V高压的稳定输出。

同时，公司在绝缘电阻测试仪产品方案突破了快速升压技术，该技术通过推挽式双变压器双开关MOS管脉宽调制电路、开关电源逆变技术、逆变变压器的特殊设计、整流高压信号的特殊处理等硬件设计，仅需10ms完成直流电压的升压并实现稳定输出。

该技术在国内领先，并达到国内先进水平。

（3）温度及环境类产品公司推出了UT305高精度测温仪系列，实现产品在工业测温±1.0℃的测量精度、实现了产品在更高测量温度2200℃的稳定性及测量精度，处于国内领先水平。

公司开发的红外热像图像处理技术着眼于前沿图像算法，以提升红外图像观感质量，通过图像算法的合理优化，提升红外图像的分辨特征。

(4)测试仪器公司已具有往更高带宽示波器发展的技术基础，在研发的高带宽示波器产品已经达到20GS/s采样、2.5GHz带宽和10GS/s采样2GHz带宽的技术水平，并计划在2022年发布相关产品。

公司的波形信号发生器，核心技术体现在系统架构和任意波生成算法的信号处理上，并在脉冲波、斜波、信号保真度、信号平坦度、信号底噪等方面具有一定的优势。

目前，公司信号发生器最高可实现2.5GSa/s的采样率及600MHz的带宽，同时具有脉冲波支持扫频和调频的功能，该技术在国内处于较为领先水平。

公司电子元器件类仪器的核心技术为DDS信号源发生技术及组合MOS管量程切换的控制技术。

报告期内，公司的基础电子元器件类仪器已实现量产，并已立项200k数字电桥项目。

▌产能扩张迅速+自研核心芯片，盈利能力有望持续优化1）公司于2021年12月9日顺利完成募投项目“仪器仪表产业园建设项目（一期）”的建设。

项目一期厂房面积达5万多平方米，厂房内配置了多条全球一流生产线，采用先进科学的国际工艺技术和成熟的管理标准。

在园区管理上使用了智慧园区管理系统，在工业生产方面，引入iMES智能制造管理系统，努力提升生产过程的智能化管理能力，引入了全面防错管理、可追溯管理、可视化管理、智能搬运系统及智能仓储系统等先进的新一代管理手段。

公司将积极推进募投项目达产，不断提高新产线的运营效率和技术工艺水平，稳步扩大生产能力，加快上下游资源的对接和整合，推动公司业务持续健康发展。

预计项目达产后，公司将实现销售收入53,300万元/年，新增净利润3,529万元/年，税后投资回收期7.73年（含建设期），税后财务内部收益率12.40%。

2）公司示波器2G带宽以上高速ADC核心器件和通道器件以及红外热成像仪MEMS探测器芯片实现自主开发，打通核心环节，未来利润将持续优化▌盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为11.12、13.11、15.32亿元，EPS分别为1.41、1.76、2.1元，当前股价对应PE分别为22、17、15倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。

▌风险提示行业景气度下行风险、募投项目进展不及预期风险、新产品进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。