中信证券-酒类行业周报2022年第17期：动销改善和情绪转暖趋势明确，继续推荐-220627

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6月以来，白酒动销持续改善，并在整体市场情绪转暖背景下，板块估值性价比逐步显现，配置需求提升。

我们认为白酒动销和渠道库存去化望加速改善，在稳增长落地驱动下，白酒景气韧性有望顺利通过旺季检验。

建议以高端白酒为基本配置，同时择优配置边际弹性更明显的次高端，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒，建议关注舍得酒业。

啤酒建议关注疫情复苏主线投资机会的带动。

▍白酒：动销持续改善、估值优势显现，白酒继续上涨。

本周中信白酒行业指数上涨3.01%，跑赢万得全A指数0.86pcts；6月以来白酒指数上涨10.04%，跑赢2.14pcts。

主要系伴随疫情影响逐步减弱，白酒动销恢复延续环比改善趋势，6月中下旬恢复情况好于端午、端午好于五一，未来更多针对性政策或迎来落地起效的窗口，动销望继续加速恢复；此外，在整体市场情绪较好的背景下，白酒板块估值性价比逐步凸显，配置需求提升。

本周舍得酒业（+9.11%）、酒鬼酒（+6.58%）、山西汾酒（+5.18）等领涨，与我们前期观点一致：在疫情复苏和消费逐步回暖的背景下，处于全国化扩张阶段的次高端酒企边际变化预计将更加明显。

建议以具备基本面稳健性、抗周期性和定价权优势的高端白酒为基本配置：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；另在市场预期出现边际变化的基础上，增加配置估值下探较多、潜在弹性较大的次高端山西汾酒、酒鬼酒等，关注舍得酒业。

▍啤酒：疫情仍是主要考量因素，行业正在边际改善。

本周中信啤酒行业指数上涨3.40%，表现强于万得全A指数（2.15%）。

上海疫情防控形势持续稳中向好，我们判断目前全国整体餐饮开店情况较2022年5月初继续改善。

叠加经销商信心恢复，我们预计龙头公司6月会有正增长表现。

6月华润考虑到全年销售计划的推进，预计会有所压货；青岛继续保持良性的动销；重啤随着疫情恢复销售表现环比改善。

展望2022Q3，疫情影响料有所好转但仍存在，我们对啤酒销量持谨慎乐观态度。

成本压力下，预计吨价提升保持强劲势头，盈利能力稳中有升。

▍本行业重点信息动态跟踪：茅台批价小幅下行，五粮液控量挺价，国窖1573加速配额执行。

本周箱茅/散茅批价约3060/2750元，环比下行约20-30元，处于正常波动区间范围，主要系6月配额陆续到货。

五粮液批价在970元左右，环比持平左右，公司适当调整发货节奏，重新将注意力瞄准在价盘上，预计旺季前批价望稳步提升。

国窖1573批价约920元左右，环比持平，6月终端动销流速加快后，公司开始逐步加速执行配额。

▍风险因素：稳增长相关政策落地不及预期；消费需求不及预期；竞争加剧；食品安全问题等。

▍投资建议：6月以来，白酒动销持续改善，并在整体市场情绪转暖的背景下，板块估值性价比逐步凸显，配置需求提升。

我们认为白酒动销和渠道库存去化望加速改善，在稳增长落地驱动下，白酒景气韧性有望顺利通过旺季检验。

建议以高端白酒为基本配置：贵州茅台、五粮液、泸州老窖，同时择优配置边际弹性更明显的次高端，推荐山西汾酒、酒鬼酒，建议关注舍得酒业。

啤酒关注疫情复苏主线投资机会的带动，推荐华润、重啤等。