中信期货-黑色金属2022年半年度策略报告：负重前行，道阻且长-220627

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钢材：负重前行，道阻且长需求方面，下半年地产销售将边际好转，在房企信用问题难解的背景下，地产新开工、竣工仍将维持低位。

基建投资或在三季度呈较高增速，边际改善用钢需求。

制造业出口与国内消费呈此消彼长的关系，对下半年需求表现我们持中性态度。

供给方面，粗钢压产政策的量级和执行时间，仍有不确定性。

若粗钢压产力度较大，或将支撑钢材价格及利润。

但若粗钢压产力度较小，将难以改善钢材的宽松环境。

总体来看：当前钢材供需宽松，随着国内稳增长落地、压产政策执行，下半年需求将环比改善，供需转向相对平衡，带动钢材反弹。

但由于地产仍处在下行周期，基建、制造业对用钢需求的改善是有限的，若粗钢压产政策力度不足，钢材仍将面临较大的下行压力。

未来需持续关注粗钢压产政策及地产销售回暖的持续性。

风险提示：终端需求不及预期（下行风险）；地产政策进一步放松（上行风险）。