中信证券-基础材料行业周观点：成本、需求或均至拐点，消费建材基本面Q2见底-220627

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消费建材成本端现拐点迹象，本周伴随海外紧缩和衰退预期，多种大宗原料期货价格出现明显下跌，包括不锈钢、铝、锌、铜等工业品品种，及沥青、PVC等能化品种。

从现货价格来看，铝合金、锌合金、不锈钢等五金原料及PVC、PPR等塑料管道原料价格近期有所下跌，沥青价格本周小幅下跌20.58元/吨或0.43%。

消费建材成本端最艰难的时候或已经过去。

消费建材需求的复苏预计由疫后修复-基建和市政赶工-地产复苏形成接力，局部疫情缓解后的需求复苏是渐进式过程，如本周六上海整车货运流量指数仍同比下降36.5%，但已较上周六降幅收窄10.9pcts，同样预计消费建材企业的发货增速恢复也会自6月下旬-7月有更好体现；基建和市政在局部疫情缓解后进入赶工落地阶段，6-8月高温多雨季节过后将迎来更好的施工条件；地产端商品房销售增速自5月降幅收窄，地产销售好转传导至地产开竣工端的建材需求好转仍需时日，中信证券研究部地产组预计地产投资和新开工于Q4起复苏。

信用端，地产信用债在7-8月将迎来到期高峰，期间主要企业计提信用减值和覆盖风险敞口的充分性有望得到印证，市场对消费建材企业地产客户风险的担忧预计进一步释放，带来对板块风险偏好的提升。

总体上，伴随成本下降、需求逐步改善预期，预计消费建材企业基本面将在Q2见底，板块伴随基本面复苏和信用风险担忧进一步缓解迎来估值逐步修复。

本周水泥价格环比下降2.8%，浮法玻璃价格环比下降1.0%，本周玻璃库存有所下降，重点监测省份生产企业库存总量为7052万重量箱，较上周库存略减52万重量箱，降幅0.73%，库存天数约33.79天，较上周减少0.02天。

我们认为竣工面积高峰带来的需求延后但未消失，商品房预售资金监管亦利好竣工，供给端行业新增产能预计有限，今年竣工端供需格局可不悲观，且浮法玻璃企业做光伏业务具优势，其光伏、电子、药用玻璃预计将贡献业绩增量，推荐南玻A、旗滨集团、信义玻璃；水泥价格有望维持高位波动，企业通过延伸产业链仍具成长性，主要企业估值已经具备很好的吸引力，随着稳增长预期逐步升温具备估值修复空间，推荐中国建材、海螺水泥、华新水泥。

消费建材子行业处于集中度加速提升及产品结构优化期，推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、坚朗五金、蒙娜丽莎、兔宝宝、科顺股份、中国联塑、国检集团。

其他非地产产业链公司推荐玉马遮阳、海象新材、中国巨石、长海股份、中材科技、石英股份，建议关注凯盛科技、北京利尔。

风险因素：地产及基建投资不及预期；行业新增产能过多；原材料价格大幅波动；海外订单拓展不及预期；疫情防控不及预期。