海通国际-慧择-HUIZ.US-高基数下营收短期承压，主营业务成本降低维持单季盈利-220626

《海通国际-慧择-HUIZ.US-高基数下营收短期承压，主营业务成本降低维持单季盈利-220626（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《海通国际-慧择-HUIZ.US-高基数下营收短期承压，主营业务成本降低维持单季盈利-220626（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

【事件】慧择发布2022年一季度业绩：1）促成总保费13.4亿元，同比-4.0%；总营收3.0亿元，同比-59.3%；其中佣金收入同比-60.2%。

2）净利润1056万元，同比-63.0%；Non-GAAP净利润1234万元，同比-68.2%。

受高基数等因素影响，新单保费及营收明显下降。

1）一季度公司促成总保费同比-4.0%，其中续期保费同比+113.9%，继续率达94%。

新单保费同比-70.8%。

我们预计主要原因为：①受重疾定义切换导致2021Q1保费基数较高（同比+221.7%）；②国内疫情导致宏观环境承压；③互联网人身险产品新规正式落地实施，对市场冲击尚未完全消化。

新单保费大幅下滑也是导致营收下降的主要原因。

2）坚守长期险、定制产品基本盘。

Q1长期保险产品的GWP贡献达90.1%，连续10个季度保持在90%以上；定制产品占比69.2%，同比+8.2pct，公司目前定制产品范围已扩大至全险种。

3）截止Q1末，慧择累计投保客户数量达800万，较年初+6.7%。

Q1投保长期险用户中，二线及以上城市占比63.7%，平均年龄33.5岁。

主营业务成本率大幅改善，维持单季盈利。

1）Q1主营业务成本同比-73.4%，主营业务成本率为49.5%，同比大幅改善26.2pct，主要受益于营销渠道成本下降。

2）销售费用、管理费用、研发费用分别同比-4.0%、-29.2%、+29.2%，销售费用率、管理费用率及研发费用率分别同比+14.2pct、+5.4pct、+5.2pct。

管理费用同比下降主要由于股权激励费用、租金等费用减少研发费用同比增长主要由于人力成本的提升。

3）公司预计伴随宏观经济复苏和公司运营效率提升，2022年下半年将实现季度盈利。

未来三年公司将打造融合A+B+C端全渠道数字化保险服务生态。

1）A端：建立全新业务线切入线下市场，服务全国独立代理人群体。

2022年前五个月A端业务线促成保费达3000万元，公司首家独立代理人门店将于Q3在深圳开业。

2）B端：逐步推动保险科技产品化，提供数字化客户管理、智能核保风控和保险理赔支持等赋能工具，拓展公司收入来源。

3）C端：依托数字化手段，通过老客户运营和转介绍机制，推动裂变增长，优化获客成本。

宣布500万美元股权回购计划，我们看好公司长期发展潜力。

我们认为，公司逐步发力线上+线下全渠道服务能力未来将继续保持领先低位。

我们给予公司0.25x2022EPS（不变），下调公司目标价35%至1.53美元（汇率为1美元=6.6895人民币；因受疫情等因素影响，2022E保费增速调低至6%））。

2022年6月23日公司股价对应2022EPS仅0.19x估值较低，维持“优于大市”评级。

风险提示：保障型产品销售不及预期，渠道开发不及预期，国内互联网保险监管加强。