国金证券-康希诺生物~B-6185.HK-新冠疫苗推动盈利突破，创新品种后劲可期-210718

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业绩简评康希诺生物，于2021年7月16日，发布2021年半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归母净利润9~10.5亿元，扣非后归母净利润8.5~10亿元，与去年同期相比，实现扭亏为盈。

公司新冠疫苗的国内外销售对业绩产生积极贡献。

经营分析新冠疫苗突破，业绩拐点已过，未来新品仍将持续发力。

（1）公司的腺病毒载体新冠疫苗已分别在墨西哥、智利和匈牙利获得紧急使用授权，并在中国附条件上市批准。

公司新冠疫苗的出口与国内市场的销售，已在2021年上半年，使公司突破盈亏平衡点，进入盈利上升通道。

（2）2021年内，我们预计，公司新冠疫苗年产能有望达到5-7亿剂，天津厂房年产能2~3亿剂，外部合作产能近亿剂，与上药合资的上海宝山厂房年产能2~3亿剂。

（3）公司在研的吸入剂型，将可数倍提升原液产能对应接种人群的覆盖效率，并提高接种者依从性，目前在进行I/II期临床。

MCV2已上市，国产独家的MCV4获批在即。

公司MCV2已于今年6月获批上市，而公司2019年提交上市申请的MCV4，为国产首家，我们预计获批在即。

公司PCV13i、婴幼儿DTcP、DTcP加强疫苗已完成临床I期试验，PBPV疫苗已完成临床Ia期试验，其他管线如期推进中。

研发实力领先，国际合作加速商业化进程。

（1）公司拥有基于腺病毒载体疫苗技术、蛋白结构设计和重组技术、结合技术和制剂技术等四大核心技术平台，创新驱动下研发管线布局全面。

（2）公司已与辉瑞签约，授权其在中国大陆地区独家推广公司MCV4疫苗产品。

此外，公司还设立了加拿大和新加坡等全资子公司，并已布局构建mRNA等创新技术平台。

盈利预测与投资建议根据公司半年报业绩预告，考虑到新冠疫苗的销售大幅提升公司收入和利润以及MCV4的商业化进程，我们调整公司2021/22/23年归母净利润由21.67/31.46/40.70亿元分别上调117%/176%/5%,调整为46.92/86.98/42.93亿元，EPS分别为18.96/35.15/17.35元，目前股价对应PE分别为33/18/35倍。

维持“买入”评级。

风险提示国内外疫情变化影响主营收入的风险。

产能不达预期影响商业化兑现的风险。