浙商证券-亚玛顿-002623-点评：签天合光能74亿大单；引领光伏玻璃迈向1.6mm时代-220626

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签天合光能74亿1.6mm超薄玻璃大单；引领光伏玻璃迈向1.6mm时代1）签74亿1.6超薄玻璃大单：据公司公告，公司与天合光能签1.6mm超薄光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计3.4亿平米，预估总金额约74亿元（含税，按照当前2.0mm玻璃均价计算）。

占公司2021年营业收入364%。

履约期为2022年6月1日起至2025年12月31日。

2）需求端：分布式需求超预期、推升1.6超薄玻璃需求。

通过本次框架合作，亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件（使用1.6mm玻璃的组件）市场扩张策略并获得市场份额。

据IEA统计，2021年全球分布式光伏装机约为75GW,占比超过40%。

2021年中国分布式光伏装机达29GW，占比总装机53%（超越地面电站），分布式需求超预期。

3）供给端：公司1.6超薄玻璃推广顺利。

除天合光能以外，公司为特斯拉太阳瓦合格供应商，与隆基签订合作框架协议，合作开发“隆顶”BIPV用1.6mm超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目中应用。

据公司公告，公司与其他主流组件厂关于1.6mm超薄玻璃合作也在积极推进中。

4）行业趋势：光伏玻璃向“轻量化”发展。

1.6mm光伏玻璃相比目前主流的2.0mm要薄20%，在重量和成本上具明显优势，也更符合BIPV场景下轻质化、高效化的需求，对光伏行业“降本增效”具重要意义。

公司为超薄光伏玻璃领军者，是全市场极少能大规模批量生产1.6mm超薄光伏玻璃厂商之一。

大幅扩产：公司原片产能从近2000吨提升至近6000吨/天；盈利能力有望获明显提升1）产能提升：目前凤阳玻璃原片一期已投产，产能达到1950t/天（对应2.0mm约1.2亿平方米/年）。

凤阳二期计划再建4个1000吨/天窑炉，全部投产后公司原片产能将达5950吨/天（对应2.0mm合计约3.6亿平方米/年）。

2）盈利能力提升：（1）降本：公司在石英砂矿、天然气等领域有降本空间；（2）产品结构改善：1.6mm超薄光伏玻璃盈利能力明显好于2.0mm产品，占比提升将提升盈利能力。

3）公司公告将注入大股东旗下凤阳硅谷原片资产，“原片+深加工”一体化。

从而解决没有自主原片的痛点，业绩将大幅提升。

凤阳硅谷承诺2022-2024年扣非净利润不低于1.51亿元、2.15亿元、2.7亿元。

投资建议：超薄光伏玻璃领军者，BIPV打开成长空间预计公司2022-2024年归母净利润达2.8/5.5/8.6亿元，同比增长417%/95%/57%，对应PE为32/17/11倍（考虑25亿原片资产注入带来摊薄）。

维持“买入”评级。

风险提示：光伏玻璃行业产能过剩风险；原片资产注入不及预期；新产品推广不及预期。