申港证券-申港固收信用债周报：高级别拉久期愈发激烈-210718

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一级市场发行概况信用债发行规模与到期规模双升，导致净融资回落。

本周信用债共计发行2,511亿元，较前一周增长25%；到期和提前偿还规模共计2,208亿元，较前一周增长65%。

城投债发行规模占比较高。

本周发行的信用债中，城投债占比达到43%。

产业债则主要集中在工业、公用事业和材料行业，占比分别为22%、12%和7%。

发行利率与利差走势发行利率全线下行，发行利差全线收窄。

本周，无增信AAA、AA+和AA主体的信用债平均发行利率较上周分别下行10.3BP、13.5BP和28.0BP；发行利差较上周分别收窄1.6BP、4.8BP和14.1BP。

部分地区整体融资成本偏高、发行利差倒挂。

辽宁、山西、陕西、贵州等区域融资成本偏高，其中山西省AAA主体晋能控股煤业集团有限公司发行的“21晋煤02”票面利率达到7.5%，高于多数AA主体。

山西、云南、河南出现发行利差倒挂。

二级市场成交概况交易额较上周回升。

本周信用债二级市场交易规模为5,035亿元，较上周增长26%，各品种交易额均有回升。

城投债本周交易活跃度上升。

本周，多只城投债跻身交易所成交额前十，而银行间市场仍以央企和大型产业国企活跃券为主。

到期收益率与利差走势城投债和产业债到期收益率全线下行。

本周各级别、各期限信用债到期收益率较上周均有不同幅度下行。

其中，5年期债券的下行幅度明显大于其他期限。

从周度变化趋势来看，到期收益率仍然处于下行区间AA+以上高级别信用债信用利差全线收窄。

城投债与产业债信用利差在AA+及AAA级别上均环比收窄，AA以下级别则持平或扩大。

3年以上高级别信用债拉久期竞争日趋激烈。

3Y和5YAAA信用债的信用利差均到达历史分位前3%水平，3YAAA和AA+产业债信用利差均为2019年5月以来最低。

本周评级变动本周评级调整均为下调。

共涉及4家发行人和24只债券，其中涉及1家城投平台的2只债券展望下调，其余均为主体或债项级别下调。

风险提示：政策风险。