浙商证券-社会服务业、交通运输业出行产业链2022年中报前瞻：出行板块Q2业绩因疫情承压，Q3强暑运可期-220626

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酒店：22Q2拓店和经营受阻，看好下半年经营数据反弹+开店节奏恢复带来的量价齐升22Q1三大龙头合计拓店259家，弱于往年一季度水平，疫情扰动下预计Q2拓店依然受阻，从我们对酒店预订平台的数据跟踪和STR数据来看，Revpar自4月下旬有一定的回升趋势，6月龙头开店大幅提速，疫情的影响正在逐步缓解，看好酒店行业下半年量价齐升的业绩反弹。

个股方面：1）锦江酒店：据公司公告，4月境内Revpar恢复率54%，境外Revapr恢复率89%。

5月中旬起境内Revpar恢复率提升至65%-70%左右，我们预计锦江酒店22Q2取得收入23.5亿元，同比下滑21%，归母净利润-1.3亿元；2）首旅酒店：由于新增拓店中轻管理酒店占比相对较高，我们认为公司Revpar恢复率相对较弱，预计首旅酒店22Q2取得营业收入12.4亿元，归母净利润-2.2亿元；3）华住集团：我们认为境内Revpar恢复率与锦江类似，由于疫后直营店布局有所增加，租赁开支预计较高。

我们预计华住22Q2取得收入29.4亿元，取得归母净利润-2.2亿元。

4）君亭酒店：由于隔离酒店支撑作用以及公司酒店布局区域疫情控制相对良好，我们认为公司业绩表现相对较好。

我们预计公司22Q2取得营业收入0.7亿元，归母净利润约800万元。

免税：Q2海南客流&销售因疫情承压，白云机场免税补充协议落地，若计入中报，租金减免将增厚中免归母净利润约5.6亿元Q2海南客流受疫情影响，免税销售额受挫。

4-5月，海口美兰机场、三亚凤凰机场旅客吞吐量合计为172万人次，仅为2021年同期的23.4%。

根据海口美兰机场微博，6月1-26日，海口机场旅客运输量约为76.7万人次，恢复至2021年的62.5%；其中6月26日，单日旅客量已恢复至2021年的84%。

考虑到北京、上海旅客占海南游客比重不低，而6月下旬海南才放松隔离政策，我们预计，Q2海口、三亚两大机场旅客吞吐量约为2021年同期的35%-45%。

个股方面，3月疫情背景下中免取得营业收入37亿元/-49%、归母净利润1.6亿元/-81%。

在Q2核心城市疫情反复、离岛免税销售受挫、日上直邮4月暂停发货的情况下，中免Q2经营利润恐受较大影响。

我们预计中免22Q2收入约88亿元/-49%，假设白云机场免税租金减免（约7.5亿元）计入中报，我们预计中免22Q2归母净利润约为3亿元/-88%。

下半年免税销售额、中免经营利润有望持续改善。

6月18日当天三亚4家离岛免税商店免税品销售总额突破1.2亿元，销售额大幅回升。

6月22日，海南省更新防疫政策，非涉疫区人员前往海南不强制检查核酸报告，凭绿码进行落地核酸即可。

展望Q3，我们认为核心城市出行限制松绑，离岛免税客流环比将大幅提升，海南出行政策较松，将成为暑期很好的旅游目的地，提振中免免税销售额，Q3经营利润有望大幅好转，Q4海口国际免税城将开业，有望继续提升销售额和品牌力。

景区：22Q2客流大幅受限，看好暑期业绩反弹受到多地疫情散发影响，跟团游持续受阻，多个景区间歇性闭园，为景区公司带来较大经营压力。

6月开始，随着疫情好转，多个上市景区重新开园准备暑期旺季冲刺，期待疫情得到控制下景区公司Q3业绩反弹。

个股方面：1）宋城演艺：旗下上海千古情、九寨沟千古情、张家界千古情、西安千古情整个Q2均未开放，其他园区也伴随间歇性闭园，预计收入大幅下滑，成本端受到闭园影响以及用工结构改善预计也有所下滑，我们预计公司Q2取得营业收入0.4亿元，归母净亏损0.6亿元。

根据官方公众号消息，7月2日起旗下千古情景区除上海和郑州项目外将均处于营业状态，期待Q3业绩反弹。

2）天目湖：受到上海及长三角其他地区疫情影响，省际客流大幅受阻，以省内客流为主，由于省外客流一般逗留时间较长、住宿占比高，预计Q2客流及客单价均承压，我们预计公司Q2取得营业收入0.6亿元，同比下滑61%，归母净利润-0.2亿元。

3）中青旅：景区业务方面，乌镇4月2日-5月31日闭园，古北水镇5月13日-5月31日闭园，将拖累2季度表现；整合营销业务方面，疫情导致部分展会活动推迟举行，预计将影响到收入确认；房屋租赁、IT等战略协同业务预计平稳发展。

我们预计公司Q2取得营业收入13.4亿元，同比下滑37%，归母净利润-0.7亿元。

机场：6月核心枢纽进出港政策松绑，有望迎来强暑运4-5月上海全域静态化管理，北京、广州核心城市疫情反复，全国出行政策均较为严格；6月1日起，上海全面复工复产复市，随着隔离政策松绑，出行需求持续升温。

展望Q3，我们认为有望迎来强暑运。

1）上海机场：4-5月旅客吞吐量合计约10万人次，仅为2021年同期的1.2%。

6月1日起上海全面复工复产复市，6月下旬针对上海旅客的隔离政策逐渐松绑。

机场航空性业务受疫情影响较大，但非航业务中相当大一部分可收到保底，我们预计22Q2上海机场营业收入约4.5亿元/-52%，亏损同比扩大约4.6亿元。

2）白云机场：4-5月旅客吞吐量合计约143万人次，约为2021年同期的14.4%。

6月24日，公司与中免的免税补充协议落地，但不涉及追溯调整，我们预计公司22Q2收入约为7.2亿元/-41%，亏损同比扩大约2.1亿元。

3）深圳机场：4-5月旅客吞吐量合计约295万人次，约为2021年同期的36.7%。

我们预计公司22Q2收入约为5.8亿元/-27%，归母净利润约-3.2亿元，去年同期为盈利0.4亿元。

航空：Q2需求、油价、汇率三杀，7-8月强暑运可期Q2运力投放、出行需求均严重受疫情影响。

油价方面，4-6月航空煤油进口完税价格同比分别上涨83%、96%、98%，航司均征收燃油附加费。

汇率方面，6月24日人民币较Q1末贬值约5.5%、较2021年底贬值约5.1%，由于航司均有较大美元敞口，料中报将产生汇兑损失。

1）中国国航：4-5月ASK、RPK同比分别-74%、-81%，考虑到燃油附加费收入，我们预计公司22Q2收入约93亿元/-60%，亏损同比扩大约102亿元。

2）南方航空：4-5月ASK、RPK同比分别-67%、-74%，我们预计公司22Q2收入约178亿元/-41%，亏损同比扩大约73亿元。

3）中国东航：4-5月ASK、RPK同比分别-82%、-86%，我们预计公司22Q2收入约65亿元/-70%，亏损同比扩大约115亿元。

4）春秋航空：4-5月ASK、RPK同比分别-70%、-82%，我们预计公司22Q2收入约10亿元/-68%，归母净利润约-12亿元，去年同期盈利3亿元。

5）吉祥航空：4-5月ASK、RPK同比分别-88%、-92%，我们预计公司22Q2收入约7亿元/-79%，归母净利润约-11亿元，去年同期盈利3.8亿元。

风险提示疫情恢复不及预期，政策不及预期，离岛免税销售额不及预期，行业竞争加剧风险，油汇大幅波动风险。