东吴证券-商贸零售行业点评报告：批零社服&美容护理各领域2022半年报前瞻-220625

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投资要点2022Q2是一个不平凡的季度，消费品各个行业受到疫情影响程度几何，我们应如何展望中期业绩？2022H1消费品行业呈现出怎样的趋势？培育钻石：行业目前仍处于渗透率快速提升的阶段，同环比均有望高增。

高温高压上游厂商扩产加速推进中，将持续受益于下游高景气，量价齐升，Q2有望实现同比、环比高增。

黄金珠宝：线下消费为主，Q2受疫情影响较大。

尤其是对于华东地区占比较高的公司，6月以来线下消费逐渐恢复，但我们预计仍较难弥补4-5月的损失，我们综合参考4-5月社零数据中的黄金珠宝行业同比增速，以及6月的恢复情况，预计主要黄金珠宝品牌Q2业绩同比或仍有双位数的下滑。

化妆品：行业增速放缓，品牌分化，优质国牌逆势增长。

4、5月份化妆品品牌企业仓储物流受到一定疫情影响，“618大促”行业整体增速不快但呈现明显分化趋势，国际品牌增速放缓，国货龙头逆势增长。

头部国货品牌产品力、品牌力不断提升，多平台运营能力突出，份额持续增长。

医美：消费场景以线下为主，受影响程度较高，关注以后恢复。

6月份以来上海、北京等主要城市相继开始恢复，预约情况良好，医美消费意愿仍较为强烈。

随着医美监管趋严、医美广告新规的实施等，医美行业长期更加趋于健康发展方向，利好正规上游厂商和正规医疗机构。

小家电：行业受物流发货、原材料供应影响，关注头部品牌Alpha。

4-5月疫情对智能投影的物流发货仍有一定影响，同时缺芯，成本端上涨等行业普遍问题或也将业绩造成一定影响。

但头部品牌凭借着较强的品牌力和产品力，仍表现出较强的韧性。

旅游零售及出行相关：最坏时期已过去，短看国内出行修复，长看国际通航放开，看好标杆项目海口国际免税城下半年开业。

2022年Q2是2019年底新冠疫情以来影响范围最大、影响人数最多、对出行相关产业链影响最大的一波疫情，随着上海逐步解封、北京基本清零，近期多地对疫情防控措施进行调整，下半年国内出行有望逐步恢复，带动产业链相关公司业绩回暖。

工业品电商：受疫情影响有限，传统贸易商出清利好行业中长期成长。

行业处于渗透率提升阶段，Q2有望延续此前的增长趋势。

国联股份、密尔克卫等头部工业品电商及产业供应链企业拥有全国布局，疫情主要影响长三角地区的物流交付节奏，对订单量和业绩影响较小。

随着疫情期间部分传统的贸易商出清，疫后工业品电商企业有望迎来增量客户和需求。

线下零售：门店人流尚未完全恢复，等待疫情结束后的进一步放开。

现阶段线下门店营业仍有诸多限制，商圈门店入口对核算记录、健康码的筛查会影响部分客流。

这导致可选消费门店受影响程度会更大一些，而销售刚需品的超市等业态整体韧性较强。

推荐标的：业绩受疫情影响不大的中兵红箭、国联股份、密尔克卫；受益于出行消费恢复的中国中免、爱美客、迪阿股份等风险提示：疫情反复，上游原材料供应，行业竞争加剧等。