中信期货-工业（机械）2022半年度策略报告：周期之殇，静待破局-220626

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22Q1机械行业盈利能力承压严重。

2021年行业实现总营收1.9万亿元，同比增长17.9%，实现归母净利润1147亿元，同比增长9.3%。

但从2021年下半年开始基本面出现了一些负面变化，2022Q1机械行业实现总营收3937亿元，同比下降2.4%；实现归母净利润246亿元，同比下降20.5%，目前行业整体盈利承压。

工程机械受益稳增长，年内或呈现“前低后高”态势。

本轮下行周期自2021年5月启动，上半年疫情加深周期下行幅度。

内销方面，地产供需两端承压明显，其对工程机械的刺激作用比较有限；下半年基建实物工作量有望加速落地，从而提振工程机械需求。

出口方面，2022年1-5月挖机销量同比增速达到76.0%，对冲国内市场周期性波动起到了积极贡献。

同时工程机械电动化发展时机日渐成熟，行业打开长期成长空间充足。

展望下半年，行业整体有望实现反弹，但内销周期下行趋势短期内难以改变。

根据测算，我们预计2022年挖机销量270249台，同比下降21.2%，其中内销同比下降44.1%，出口同比增长71%。

通用机械仍在探底阶段，年内或实现中低速增长。

通用机械同比增速自2021年二季度开始进入下行区间，2022年以来疫情影响加速行业下行幅度，目前行业整体仍在探底阶段。

通用机械与制造业投资具有较强的相关性，5月份PMI主要指标环比均有较大改善，物流周转情况基本回归常态化，制造业景气度初现好转；5月BCI指标进一步收缩，中小民营企业经营状况仍在恶化，预计下半年制造业投资实现高速增长压力仍然较大。

根据每轮下行周期平均历时22个月的经验来看，随着疫情好转，预计上半年压制的部分需求将加速释放，行业有望在今年下半年进入景气复苏阶段，年内或实现中低速增长。

风险提示：稳增长不及预期；行业周期波动不及预期；复工复产不及预期；。