招商期货-有色镍与不锈钢周度报告：扶摇直上因限产-210718

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近期不锈钢交易限产，在钢厂控货的背景和限产消息刺激下盘面有所逼仓。

昨日发改委再提钢铁行业去产能，“严防过剩产能死灰复燃”，各地新一轮“回头看”行动开启。

地方政府层面，江西也于昨日表示全面完成压减钢铁产量任务。

如果只是国企执行限产，那么影响相对有限，下半年预计较今年上半年产量下降35万吨；如果全面执行限产，那么下半年不锈钢产量相较上半年会压降360万吨。

今年增产较多的是以青山、德龙为首的民营钢厂。

市场大部分还在观望限产的执行情况：一方面，明确的文件没有下达，压减任务和价格飞涨之间存在矛盾；另一方面，300系利润高于400系且远高于200系，因此钢厂可以压减200系甚至是400系去维持300系高产。

镍仍是需求现实强，镍铁、纯镍、硫酸镍均紧张。

而供给预期松，体现在印尼火法和湿法冶炼产能的大量投放。

这样的逻辑决定了镍的震荡而非单边格局，只是近端镍铁和电镍超预期地紧，使得价格偏强。

镍铁层面紧张的情况预计到4季度才有望改善，但如果全面严格限产那么镍铁立刻转向宽松。

限产逻辑下，市场近期将镍作为不锈钢空头配置，但周五镍的强势表现还是超出大家的意料，部分原因在于不锈钢对镍套利的获利了结。

根据碳钢的经验，限产的消息会多有反复，因此镍的需求端也会出现摇摆，不过在四季度前（即供应没有放松前）依旧还是以低多思路对待。

需要警惕印尼疫情影响镍产品出口。

投资建议：镍下周或有技术性回落，中期依旧看好；不锈钢短期仍旧以偏强运行为主，除非观察钢厂执行限产不力以及库存持续累积，才有比较好的空头机会。

风险提示：印尼疫情发酵。