中信期货-软商品周报：大幅暴跌品种注意离场或警惕反弹出现-220626

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供应：1、泰国以及中国的浓乳胶胶水价格快速回落，一方面是由于浓乳胶当前价格以及损伤下游利润，另一方面是供应逐步上量的预期抑制了市场追高情绪。

虽然与全乳胶与混合胶的成本变动关系不大，但是会在氛围上形成偏利空的影响。

2、供应端逐步上量的情况仍会继续存在。

海南得割胶未完全达到正常状态，目前已经推迟至6月底或7月初。

3、进口持续偏低，目前没有宽松的预期。

这对混合胶的现货价格形成支撑。

需求：1、5月新车销售数据边际有所好转，但相比于往年来说仍然偏低，商用车尤甚。

2、出口没有加速恶化，总体让仍然显示出稳定的状态。

3、国内疫情情况逐步好转，市场预估终端需求将会好转，叠加政策刺激，需求存在向好预期。

但这是中长期预期。

短期内轮胎厂的高库存仍会压制需求的复苏幅度。

库存：1、港口库存呈现横向波动的迹象。

2、全乳胶已注册仓单出现小幅度的注销。

本周交易逻辑：橡胶触底反弹，上周表现显著强于大多数工业品，从周度K线来看是上涨的。

这种相对偏强来自于天然橡胶价格已经在2022年上半年跌了较长的时间，当前的绝对价格并不高，供需端部分的利空已经反映在了价格中。

往后看，短期供需端指引偏弱，上游原料价格普遍下行，成本下降明显。

下游轮胎厂开工已经迎来难以进一步提高的状态，产成品库存居高不下。

因此短期的橡胶供需偏弱指引盘面，价格很难带来明显的上涨动能。

但内需终端毕竟已经触底，原料虽然仍有下行的趋势，但当前的原料价格已经不算极度高估，同时，非标基差绝对值已经处于历史同期偏低的水平。

因此，综合供需以及绝对、相对估值，我们认为，如果宏观没有在度出现大宗商品的普遍暴跌的迹象的话，橡胶往下12,200~12,500存在支撑，往上13,800存在压力。

这一品种当前并不适合做绝对的单边交易博弈，但可以作为一个对冲中的多配品种，但多配时偏向于选择RU01。

中长期角度如果反弹到高位还是倾向于中期的偏空对待。

套利：无。

操作策略：单边：短期单边观望或作为对冲策略中偏多品种。

中长期角度如果反弹到高位还是倾向于中期的偏空对待。

风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期。