中航证券-宏观周报：美联储承认衰退可能，国内出行与楼市持续回暖-220626

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　　(1)鲍威尔重申鹰派主张，美国经济襄退风险增大
　　美联储主席鲍威尔周三对国会议员再次强调了美联储将通过紧缩货币政策,将美国CPI压制到2%的目标。值得注意的是，在有议员向鲍威尔提出继续加息可能会使经济陷入衰退时,鲍威尔-方面表示相信美国经济现在很强劲,但承认经济衰退可能会发生,另一方面再次强调了压制通胀的决心，表示目前的加息是适当的。
　　虽然鲍威尔再次表明了美联储控制通胀的决心，但目前的核心问题在于:在高通胀水平受供给问题的影响可能维持更长时间，美联储不得不加大加息力度,通过“超额”压制需求来对冲掉供给端通胀压力的情况下，美联储对紧缩货币政策所造成的经济衰退容忍度究竟有多大。首先,尽管美联储一直强调美国就业数据的强劲，但从截止6月18日的数据看，6月美国当周初请失业金人數分位数总体较5月有所抬升。欺，从市场预期看，本周鲍威尔表态令市场对美国经济衰退的担忧有所上升,进而导致在鲍威尔继续强调控通胀的情况下，市场对关联储的加息预期有所回落: CME数据显示6月25日市场预期美联储7月27日会议上加息75个BP的概率为83.8%,较6月17日的88.5%有所下行，对年末利率水平的主流预期也从3.5%- 3.75%下调至3.25%- -3.5%.国债表现来看，本周五，美国十年期国债收益率较上周五下行了12个BP,可分拆为十年期实际收益率下行10BP,十年期国盈亏平衡通胀率下行2BP,表哪国债收益率下行主要缘于市场对经济衰退的担忧有所上升。
　　总体上，我们认为美联储短期内仍物以控通胀为核心政策目标,维持加息和缩表强度，但在后续货币紧缩过程中，美国出现较经济衰退的概率在持续提升,美联储仍然存在着较大的放慢加息缩表速度的可能。届时，我国货币政策面临的压力也将随之减轻。