中信证券-煤炭行业周观点：煤价短期走弱，但依然有支撑-220626

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短期市场情绪转弱，煤价小幅下跌影响了市场预期，增大了板块短期波动。

我们依然看好复工复产下需求的恢复，以及稳增长及地产政策效果对中期煤炭需求的提振。

预计调整过后，板块会重新进入上涨通道。

建议逢低增配低估值个股。

▍上周板块继续大幅跑输指数，“双焦”期货大跌。

上周（截至6月24日，下同），中信煤炭一级行业指数收益为-5.79%，跑输沪深300指数7.78pcts。

当周表现居前的5只股票分别为郑州煤电（+2.04%）、冀中能源（+0.73%）、美锦能源（+8.44%）、金能科技（-0.65%）、宝泰隆（-2.10%）。

上周动力煤期货主力ZC2209报收843元/吨（较前周-2.66%），焦煤期货主力JM2209报收2288元/吨（较前周-11.20%），焦炭期货主力J2209报收3000元/吨（较前周-8.07%）。

▍港口动力煤价显著下跌，沿海电厂日耗环比回升。

上周秦港5500大卡动力煤市场价1250元/吨（环比-70元/吨）。

京唐港焦煤（山西产）现货价格为3695元/吨（环比持平），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2880元/吨(环比-300元/吨)。

上周秦港铁路调入量平均为53万吨（环比+5.33%），日均吞吐量45万吨（环比-14.73%），秦港锚地船舶数平均为22艘（环比-22.21%）。

秦港库存538万吨（环比+10.53%），北方三港口煤炭库存合计为1228万吨（环比+8.96%）。

沿海八省电厂日耗环比+7.11%，库存环比-1.56%。

全国样本钢厂高炉开工率81.92%（环比-2.01pcts）。

▍短期行业基本面跟踪：动力煤价处于短暂调整期，“双焦”价格或受钢铁景气压制。

动力煤市场情绪趋弱，坑口受到港口降价的影响，观望情绪增加，采购节奏放缓，煤价有小幅回落。

港口新增需求乏力，下游对高价接受度低，压价采购，我们推测受到了中上旬进口煤增加的影响，下游于北方港口的采购节奏放缓。

预计随着旺季逐步深入以及高温天气区域的扩张，需求对价格有较强的支撑，煤价还会进一步上涨。

焦炭价格受到下游钢铁景气的影响，价格调降之后仍有降价压力，一方面钢厂减产、检修增加，影响焦炭需求，另一方面前期贸易商投机性的需求也减弱，后续预计仍有1～2轮调降。

焦煤方面，黑色产业链景气趋弱已传导至最上游的焦煤，上周焦煤价格已出现明显下降，短期焦煤价格或跟随焦炭价格出现进一步下跌，后续价格企稳依赖于钢铁销量回暖。

▍风险因素：经济增速放缓；供给集中释放压制煤价；局部疫情影响超预期等。

▍投资策略：短期板块震荡难免，持续看好年内行情。

短期国内需求弱于预期，价格出现调整。

但我们认为属于短期景气波动，随着复工复产的推进，预计煤炭需求还有新一轮脉冲改善；稳增长、地产放松等政策预期也有望推动行业中期需求预期，叠加海外煤价预期下半年整体也将保持强势，会对国内价格预期形成有效支撑。

尽管短期板块有调整，但我们看好中期板块趋势，建议调整过程中，可逢低增配低估值公司：兰花科创、山西焦煤、冀中能源、兖矿能源、华阳股份。