天风证券-农林牧渔行业：宠物经济四问，疫情影响？汇率波动？渠道改变？618战绩？-220626

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1、疫情影响：宠物陪伴价值更为凸显，国内外养宠数量均增加，行业增速有望提升1）海外市场：疫情影响下，宠物情绪价值更为凸显，海外宠物消费快速恢复，增速超疫情前水平。

宠物具有陪伴属性，可以缓解无聊和焦虑的情绪，自疫情以来，美国已新增约900万只/500万只宠物狗/猫，增幅分别为9%和7%。

2021年美国宠物市场规模达1236亿美元，同比增长近20%，与2019年同比增速相比，提升12pct，远超疫情前的增速，实现高基数下的高增长。

2）国内市场：疫情管控逐步放开，供应链快速恢复，国内市场基本面转好。

消费端看：①宠物经济具有高粘性和消费刚性，疫情主要影响供应链而不是需求，恢复快；②化危为机，疫情宠物健康关注度提升，发展潜力较大。

③国产品牌关注度提升。

供给端看：①宠物食品重点厂商多集中在山东、福建、浙江等原材料产地，原料供给稳定。

②受疫情影响运输费用确实有所提升，但整体运输费用在成本中占比较低，影响有限。

我国宠物经济处于高速发展通道，存在较大的下沉市场和消费升级空间。

拉长维度看，近十年国内宠物经济处于高速增长通道。

2010年-2021年，中国的宠物市场规模从140亿元增长至2490亿元，CAGR达30%。

2、汇率波动：贬值利好海外业务，汇兑收益有望增加1）国内重点厂商海外收入占比较高，汇兑损益对业绩影响大。

以汇兑损益的绝对值/归母净利润这一指标衡量，中宠的波动范围主要集中在5%-10%；佩蒂主要为15%-20%，2021年因越南工厂停工造成利润端锐减，这一比例甚至达到37%。

汇兑损益与汇率密切相关，2022年人民币贬值压力下，有利于增加公司的汇兑收益，利好海外业务。

一方面，推动海外市场产品消费；另一方面，汇兑收益增加也会增厚公司利润。

2）人民币贬值趋势有望凸显国产出口产品的价格竞争力，国内宠物食品出口销量和利润空间有望提升。

3、渠道变革：危中寻机，线上渠道大有可为疫情影响下，线下门店受挫严重，电商渠道迎来新的机遇。

借助电商渠道，国产品牌有望快速崛起，实现反超。

市场担心，进口品牌地位稳固，国产品牌较难抢占市场。

我们认为：1）本土品牌对于产品品类和包装创新更为灵活，善于占领年轻养宠者心智。

2）玛氏、雀巢等进入国内市场较早，在商超渠道中优势明显。

伴随着电商渠道的崛起，国产品牌具有更多的品牌营销机会，有望实现弯道超车。

中宠旗下包含“Wanpy顽皮”、“Zeal真致”、“Toptrees领先”，佩蒂旗下“爵宴”、“好适嘉”；乖宝旗下“麦富迪”、“欧力优”等均实现线上渠道的大幅增长！4、618战绩：宠物消费逆势高速增长，上市公司表现突出据星图数据统计，2022年618大促期间综合电商平台度过“史上最难618”，销售总额较去年同期仅增长0.7%。

相比之下，618购物节期间，宠物消费快速增长，京东宠物前4小时成交额超去年6月18日全天；成交额破千万品牌数量同比增长5倍。

天猫618开门红，宠物智能设备同比增长近150%。

四线及以下城市成交额同比增长395%，宠物经济具备明显的从一二线城市向三四线及以下城市拓展的趋势。

中宠股份：天猫平台上，公司主打品牌wanpy旗舰店618同比增长53%，ZEAL旗舰店618同比增长43%，领先品牌618同比增长56%；京东平台上，公司wanpy猫干粮同比增长111%，犬干粮同比增长124%。

佩蒂股份：旗下品牌销售额同比增长300%。

公司主打品牌爵宴品牌收入超1500万元。

5、投资建议：推荐宠物双雄——中宠股份、佩蒂股份。

6、风险提示：新冠疫情风险；贸易、关税等政策对出口的影响；汇率波动风险；测算具有一定主观性。