信达证券-流动性与机构行为周度跟踪：资金延续宽松机构跨季偏慢，存单需求仍强债基久期续降-220626

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货币市场：本周公布的6月LPR持平上期，央行自4月中旬以来首次增加逆回购投放，全周流动性净投放500亿，资金面整体仍维持宽松。

周一为6月税期截止日，周二周三走款资金面边际收敛，R001小幅上行至1.50%，但周四再度回落，周五跨季需求推动R007升至2.25%，为4月以来最高，但DR007仍维持在1.8%的，整体仍低于今年一季度同期水平。

临近季末质押式回购成交规模继续上行，正回购余额已突破10万亿，再创历史新高；受税期走款及季末因素影响，银行融出规模小幅下滑，其他非银正回购余额也有所上升，但货基、理财产品融出的增加仍使得资金缺口指数低位震荡，对应资金面总体维持宽松。

下周政府债净融资规模再创新高，叠加当前机构资金跨季进度偏慢，机构过度依赖隔夜可能给资金面带来一定扰动。

央行周五扩大逆回购投放规模，预计跨季期间逆回购投放规模仍将增大，但在当前资金利率明显低于政策利率的状态下，资金面若过度依赖成本较高的逆回购，也会影响到其稳定性。

但考虑月末大量有财政资金投放，且当前资金缺口指数仍显著低于中性水平，预计资金利率中枢短期大幅走高的概率仍然不大，更应关注跨季结束后资金利率与缺口指数的变化。

存单市场：本周中长期限Shibor利率小幅下行,1M期限略有上行。

1年期股份行存单发行利率大幅下行8.4BP至2.30%，1年期AAA级同业存单二级利率下行2.5BP至2.29%。

同业存单发行规模大幅下降，但偿还规模有所上升，存单转为净偿还1202亿元。

分银行类型来看，除国有行外其余均为净偿还，其中股份行净偿还规模最大，1Y期存单发行占比降至33%。

城商行、股份行存单发行成功率大幅下滑，已小幅低于近一年均值；城商行-股份行1Y存单发行利差显著走扩。

本周存单供需相对强弱指数再度回升，较上周上行3.0pct至37.6%，仍然处于需求偏强区间，主要是货币基金一二级认购比例进一步上升所贡献。

票据利率：6月第四周票据利率整体继续上行，周四1M、3M、6M期票据利率创5月以来新高，但涨幅有所收窄，周五有所回落。

债券基金久期跟踪：本周债基久期中位数小幅下行0.07至2.56年，但仍高于2019年以来中性水平；离散指数持续回升，显示分歧继续扩大。

现券二级交易跟踪：本周非银债券净买入规模小幅上升，主要是基金、理财、保险净买入债券规模增加，同时其他产品转为净买入所致，但证券公司净卖出债券规模进一步增加。

利率债期限分布方面，本周非银机构对中短期利率债偏好有所上升。

银行端，农商行净买入债券规模有所下滑，城商行、国有行净卖出债券规模减少，股份行净卖出债券规模再度增加。

风险因素：政策不及预期。