中信期货-黑色金属策略周报：需求环比改善，悲观情绪缓和-220626

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上周受外围市场影响，板块价格大幅回落，但随着成材需求出现企稳，出现小幅反弹；虚拟利润大幅走扩。

成材端，钢材库存维持高位，需求虽有回升，但钢厂生产压力仍然较大，在前一周焦炭两轮提涨后，钢厂亏损扩大，部分企业开启主动限产。

但炉料跌幅领先，即时亏损已大幅好转，短期产量进一步下降空间有限。

需求方面，地产销售的好转持续性有待观察，同时即使销售回升也难以显著改善房企资金紧张问题，淡季期间现实需求或延续弱势。

原料端，铁矿发运回升，煤焦供给富有弹性，在粗钢日产见顶的背景下，成本支撑力度较弱，成材走势更多取决于需求的表现。

炉料大幅走跌。

铁矿海外发运回升，在经历6月初的澳巴降雨后，两国发运开始走高；非主流发运方面维持高位、内矿供给稳步提升，6月铁矿供应环比将有增量。

铁水产量环比出现下滑，但钢厂利润企稳，短期铁矿需求进一步下降空间有限；但终端需求回升效率有限，港口库存预计逐步见底。

短期铁矿或在刚需支撑下企稳，但下半年需求减量较为确定，矿价中期将延续弱势。

煤焦端，上周焦炭提降300元迅速落地，第二轮预计本周落地。

需求端，钢厂亏损范围扩大，高炉检修增多，铁水产量逐步见顶回落，淡季压力下，高炉减产预期延续，钢厂控制原料到货，焦炭需求边际走弱。

焦煤上，国内煤矿生产整体平稳，洗煤厂出货不畅，开工率下降；进口端，蒙煤通关量继续回升，甘其毛都日通关量超450车。

总体来看，煤焦期价经过连续下跌，短期内大幅向下驱动不足；预计短期内承压震荡运行，需关注终端需求的恢复情况及高炉减产节奏，后续若现实供需趋于宽松，焦煤价格压力或将进一步显现。

整体而言，当前市场继续关注钢厂主动减产和全年减产落地情况，近期海外经济衰退预期发酵，板块走势偏弱。

当前需求出现一定企稳迹象，地产销售的好转或带来信心提振；产业方面，钢厂生产压力逐步兑现，生产强度开始下降；全年减产政策仍有较大不确定性，原料走势或有反复。

海外市场持续关注经济衰退，短期风险偏好回落的外溢现象或继续压制黑色板块，板块短期或进入磨底阶段。