招商期货-铜周度报告：铜价下行方向不变，路途曲折-210718

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宏观：海外疫情继续延续，包括马来西亚在内的东南亚尤为严重，但疫苗依然有效，全球疫苗接种速度企稳回升，疫情并非不可控制。

上周二中国贸易商数据出口好于预期。

周四月中GPD,规上工业增加值以及城镇固定投资增速均好于预期但增速继续下滑。

美国鲍威尔发言延续其偏鸽论调，在美国CPI触及5.4以后依然强调通胀是暂时的，缩减购债之前会充分沟通。

我们认为国内经济放缓，美国流动性收紧预期的大格局不变。

供需格局来看，长期缺矿故事在23年之后，暂时未形成主逻辑，当期铜矿供应宽松趋势持续明确，国内电解铜供给充裕但废铜替代精铜减少，国内淡季不淡，海外消费最强劲的时间或已过去，关注美国基建计划进展对海外铜消费的预期影响。

全球库存83万吨低位，由于废铜供给紧张原因，国内短期精铜消费淡季不淡偏强于海外，海外受宏观偏弱影响更加明显。

进口窗口近几个月来首次打开，premium有所上行，国内con缩小，现货升水上行，内强外弱格局明显。

LME和comex基金净多有增有减，短期持仓趋势不明朗。

投资建议：大方向下美元流动性逐渐收紧，复苏最强劲时间已过，铜价震荡下行，中期建议控制好仓位空头持有或逢高抛空。

风险提示：国内外消费韧性超预期，疫情恶化推迟货币政策正常化。