南京证券-惠丰钻石-839725-深耕超硬材料十余年，21年业绩创历史新高-220624

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金刚石微粉专业制造商龙头企业。

公司主营业务是人造单晶金刚石粉体的研发、生产和销售。

公司聚焦于金刚石微粉“切磨抛”及“新型功能材料”方面的应用。

公司主要产品包括金刚石微粉、金刚石破碎整形料、镀附金刚石和改性金刚石四大系列。

公司是国内领先的金刚石微粉产品供应商，参与了“超硬磨料人造金刚石微粉”国家标准的起草。

20年公司入围工信部专精特新“小巨人”企业。

21年人造单晶金刚石微粉被工信部授予第六批制造业单项冠军产品的称号。

终端应用广泛。

公司加工的金刚石粉体产品粒径最细可至20纳米，超纯产品各种杂质总量可控制在ppm级。

金刚石微粉根据下游用途可细分为线锯用微粉、研磨用微粉、复合片用微粉和砂轮及其他用微粉。

因金刚石微粉硬度高、耐磨性好等特性，可用于切削、磨削、钻探、抛光等，是研磨抛光硬质合金、陶瓷、宝石、光学玻璃等高硬度材料的理想原料。

终端广泛应用于清洁能源、消费电子、半导体、陶瓷石材、油气开采和机械加工等相关行业。

我国为金刚石微粉生产大国。

据金刚石强度高且耐磨性好，摩氏硬度10，显微硬度10000kg/mm2，显微硬度比石英高1000倍，且比刚玉高150倍。

金刚石具有超强的研磨能力，逐步受到全球工业发达国家关注。

我国为人造金刚石生产大国，占全世界总产量的90%以上。

14年-20年期间，我国人造金刚石单晶产量呈先降后升的趋势。

据中国磨料磨具工业年鉴数据显示，20年中国金刚石产量200亿克拉，其中金刚石单晶及微粉产量达145亿克拉。

21年中国金刚石微粉出口量为47.85亿克拉，同比增长48.79石%；微金粉刚出口额13.40亿元，同比增长41.50%光伏和消费电子带动产业扩张。

硅棒和硅片切割是硅片生产环节的主要工序，金刚石线锯切割技术可用于硅棒截断、硅锭开方和硅片切割，其技术性能直接影响硅片的质量及光伏组件的制造成本，是光伏企业降本增效的核心技术环节。

据国家能源局数据显示，21年我国新增光伏发电并网装机容量约5300万千瓦，连续9年位居世界首位；新增装机容量达5493万千瓦，同比增长14%。

中国光伏硅片产量由16年的64.8GW增长至21年的227GW，年均复合增长率超过20%。

金刚石微粉及制品可为金属、陶瓷和脆性材料等提供高质量的精密表面处理。

显示玻璃基板是手机和电视等电子设备中显示面板的重要组成部分，对面板的性能有显著的影响。

伴随着5G时代来临，手机行业迎来了换机潮，全球智能手机出货量快速增长。

根据IDC数据显示，11年-21年期间，全球智能手机出货量由4.95亿台增长至13.55亿台，年复合增长率10.59%。

21年我国手机总体出货量累计3.51亿台，同比增长13.9%，其中5G手机出货量2.66亿台，同比增长63.5%，占同期手机出货量的75.9%。

随着光伏和消费电子行业需求不断增长，金刚石微粉市场空间进一步扩大。

公司具有核心竞争力。

公司是国家高新技术企业。

公司掌握金刚石破碎整形、粒度自动分选、提纯、泡沫化金刚石微粉和纳米金刚石制备等核心技术。

目前公司取得了4项发明专利和103项国家实用新型专利。

公司在超硬材料行业率先提出金刚石微粉“四超一稳定”的产品质量战略，所有工艺流程都是根据ISO9001要求，可以满足客户定制化的需求。

公司下游客户比较稳定且为行业龙头公司。

因为龙头企业供货商筛选制度严格，一旦进入以后，基本与该企业建立了长期稳定的合作关系。

公司产品出口至美国、日本、韩国、欧洲等地区，出口量逐年增加。

惠丰钻石坐落于河南省商丘市柘城高新技术产业开发区金刚石产业基地。

河南省是我国人造金刚石及制品企业最为集中的区域，具有明显的地域优势，人造金刚石产量占全国80%以上。

河南省已经形成完整的产业链，配套齐全，上下游企业众多，有利于公司及时了解上游原辅材料供应情况和下游制品企业销售情况，招募区域的内产熟业练工人21年归母净利润同比大涨。

21年公司实现营业收入2.19亿元，同比增长53.93%，创历史新高；实现归母净利润0.56亿元，同比增长73.02%。

营业收入大涨的主要原因是受益于金刚石终端应用领域景气度进一步回升，应用于光伏、蓝宝石、开采及勘探、机械加工、陶瓷石材等行业微粉的采购需求量增长。

同时，因为上游原材料采购价格的上涨，所以公司适当提高产品售价。

22年Q1公司实现营业收入0.74亿元，同比增长63.72%；实现归母净利润0.14亿元，同比上升42.99%。

金刚石微粉业务收入回升并突破18年高点；金刚石破碎整形料业务收入占比逐年上升。

金刚石微粉毛利维持在40%左右；金刚石破碎整形料毛利率维持在25%左右，21年二者略微下滑，系下游需求增加及工艺技术提升导致售价的提升，从而拉低公司产品的毛利率。

同时，公司期间费用率持续下降，内部运营效率显著提升。

盈利预测及估值：预计公司22-23年分别实现营收为3.73/5.23亿元，同比分别+69.82%/+46.50%；实现归母净利润0.89/1.29亿元，同比分别+58.24%/+45.89%。

在同行业可比公司中，我们选取了力量钻石、黄河旋风和富耐克等3家公司作为公司的同行业可比公司。

虽然公司营业收入和归母净利润低于行业平均水平，但毛利率与可比公司旗鼓相当。

净利率优于行业平均水平，公司盈利能力整体高于行业平均水平。

费用方面，销售费用率、财务费用率和管理费用率在同行业中相比较低，研发费用率领先行业水平。

22年可比公司平均市盈率为36.22X。

此次公司发行价28.18元/股，对应22年市盈率为10.60X，建议投资者积极申购。

风险提示：市场竞争加剧的风险；产业政策变化的风险；原材料价格波动的风险。