中信证券-蓝黛科技-002765-投资价值分析报告：新产品与新客户并重，传动与显示业务齐飞-211202

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公司积极开发新产品，拥抱新能源车，并拓展一线客户，抓住传动与显示行业技术升级、电动化和智能化趋势。

我们看好公司显示业务构建触控一体化生产，绑定优质客户，并发力车载市场；传动业务转向大客户战略，抓住电动化浪潮。

考虑可比公司估值情况、两大业务成长路径清晰及行业高景气度，给予公司2022年25倍PE，对应目标价14元，首次覆盖，给予“买入”评级。

▍“传动业务+触控显示”双轮驱动，收入或持续高增长。

公司主要有触控显示和动力传动两块业务，动力传动积极布局新产品，开发的电动车减速器和燃油车平衡轴获得一线客户认可；触控显示业务自2019年收购深圳台冠以来，整合顺利，步入快速增长阶段，有望发力车载领域。

我们认为随着新客户拓展、新产品放量和规模效应，公司营业收入和盈利水平未来将获得持续增长。

▍传动业务：平衡箱受益于国产替代，减速器乘新能源之风。

公司产品以齿轮为基础，逐步发展手动和自动变速器总成产品，并于2018年积极转型，开发了燃油车平衡箱和电动车减速器。

公司有望成为平衡箱国产替代先锋，2020年为吉利配套的平衡轴总成实现批量生产，配套一汽、长城等客户产品已进入量产阶段，并积极拓展上汽、广汽等客户。

新能源减速器及零部件开发顺利，配套一线整车厂和行业领先的一级供应商。

随着新产品量产、新客户持续拓展，公司传动业务有望恢复增长。

▍触控显示：构建一体化生产，发力车载市场。

随着触控显示产品应用范围拓宽，触控显示一体化趋势明显。

在产能向中国大陆转移的背景下，公司拥有国内领先的生产线，凭借盖板玻璃、触控屏、显示模组一体化的全产品生产模式，现已成为亚马逊、广达电脑、京东方、富士康、康宁、华阳电子等行业内知名企业的供应商。

其次，积极拥抱车载市场，汽车智能化趋势下，车载屏幕量价齐升，凭借深耕汽车行业多年的优势，发力车载市场，有望打造新的增长点。

▍风险因素：触控显示市场竞争加剧；原材料价格波动和成本上升；触控业务技术更新、产品升级较快；并购整合与商誉减值风险。

▍投资建议：公司积极开发新产品，拥抱新能源车，并拓展一线客户，抓住传动与显示行业技术升级、电动化和智能化趋势。

我们看好公司显示业务构建触控一体化生产，绑定优质客户，并发力车载市场；传动业务转向大客户战略，抓住电动化浪潮。