太平洋证券-欧派家居-603833-欧派21Q2Preview：预计Q2延续高增长，发展路径愈发清晰-210718

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事件：公司将于8月26日晚间披露半年报。

我们预计公司21年上半年收入同比增长66%至82.44亿元，归母净利润同比增长108%至10.19亿元。

对应单Q2收入同比增长40%至49.45亿元，归母净利同比增长31%至7.75亿元。

点评：整体来看，我们预计Q2将维持Q1的高增长态势，同比20Q2增长39.9%，相比19Q2增长49.5%。

分品类来看，我们预计橱柜Q2营收增长8.9%至19.02亿，衣柜营收同比增长44.4%至19.84亿元。

橱柜方面，公司在21年上半年一方面继续橱柜+战略，厨电等配套产品收入占比继续提升，拉动零售客单值持续增长，另一方面继续深化和整装公司合作的力度，我们预计21年全年来看，整装带来的销量有望提升至15%以上。

衣柜业务方面，一方面公司的加价购和全屋空间套餐继续发挥威力，和慕思的深度绑定让其衣柜全屋空间套餐极具性价比，且具有较高的辨识度，与此同时，刘顺平的回归也使得欧派衣柜不管是在和橱柜等其他品类的联动，还是在整装业务的拓展方面，都更加值得期待。

从我们草根调研来看，全年衣柜有望实现30%以上的同店增长，整体客单值有望同比提升10%以上。

其他新业务方面：整装大家居业务拓展顺利，欧派和星之家齐头并进，我们预计有望拉动公司上半年整体营收增长10%以上，全年来看，整装业务有望挑战翻倍增长，且主辅材业务同样取得突破，下半年有望贡献更大收入增量。

家配业务方面，公司在衣柜和整装业务的拉动之下实现高速增长，我们预计全年至少将实现大两位数增长。

毛利率方面受到原材料涨价的影响，我们预计毛利率将承受一定的压力，同期可比毛利率单Q2将下滑1.2pct，下半年公司进行一轮出厂价调整后，相对来说压力将有所缓和。

我们预计公司2021-2022年EPS分别为4.71和5.94元，对应2021-2022年PE分别为33和26倍，公司在多元化渠道、扩品类、供应链整合等各方面均领先行业，考虑到公司可能成为四万亿泛家居行业未来的龙头，维持“买入”评级。

风险提示：房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。