华宝证券-有色金属行业专题报告：美联储加息提速，对有色金属板块走势影响几何？-220624

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宏观影响：美联储加息75BP，致短期有色金属价格承压。

美国联邦储备委员会宣布上调联邦基金利率目标区间75个基点到1.5%至1.75%之间，以遏制通胀再度飙升。

通胀超预期是本次加息的原因，世界多家央行开启加息进程跟进。

通胀预期随着加息政策的落地，利空出清，但要注意本次加息可能对经济环境的冲击以及陷入滞涨的风险。

铜：本次加息传导至需求端，需求整体偏弱，下半年新增产能释放或将使铜价下行。

相对于供给端产能的增加，需求端仅靠电力基建的支撑还不足以消化新增的产能，供需格局可能使得2022年铜价整体下行。

未来，价格回落后，产量的增加带来库存的回升将成为验证铜价下行观点的关键。

国内宏观政策制衡美联储加息的冲击，铝价下跌空间有限。

短期来看，电解铝供给增速预期仍大于需求，预计铝价偏弱运行，前期复工复产带来的铝价反弹暂缓，铝价短期增长动力较弱。

中长期来看，随着国内电解铝供应增速放缓，铝价回落预计带动下游开工率继续上升，铝社会库存继续去库，中长期铝价有增长逻辑支撑。

镍：加息构成利空影响，供需由紧缺向宽松过度，供需双弱，谨慎观望。

供需整体正在由紧缺转向宽松，但在精炼镍短缺的情况下，对俄制裁的担忧仍会持续。

此外，考虑到全球镍金属库存仍处在极低水平，短期镍价走势仍然不明朗。

在供需均偏弱的情况下，需注意库存的边际变化。

加息政策放大经济衰退风险，看好金价强势。

能源危机、粮食危机、供应链短缺背景下导致高通胀，生产生活成本大幅上升，迅猛加息仅能从需求端抑制通胀，势必加快经济回落速度，市场对经济陷入衰退的担忧加剧，短期政策取向在抗击通胀、压制需求，不惜以就业市场降温为代价。

全球陷入滞涨的风险上升，叠加俄乌冲突的不确定性，黄金作为避险产品，在本轮加息过程中预计下跌空间有限，整体偏强势。

投资建议：供给端铜矿产能将在下半年释放，铜价下行趋势下对开采成本较高的铜矿开采企业不利；建议重点关注高精密铜合金龙头，铜电磁线龙头公司。

高铝价传导至需求较高的新能源车下游，叠加过去一年以来铝厂绿电置换的有序推进，建议重点关注享受低成本优势的电解铝冶炼龙头企业，以及量价齐升的铝加工一体化龙头企业。

镍价下行缓解锂电成本压力，建议关注锂电上游一体化的龙头企业。

黄金方面，建议关注矿山资源禀赋优异，成长加速，生产恢复正常的企业。

风险提示：宏观政策推行不及预期；地缘政治因素不确定性；需求不及预期而供给超预期释放。