国金证券-基金分析专题报告：初探量化可转债策略-220624

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第一部分：可转债市场快速发展2019年以来，可转债市场发展迅速。

每年新上市可转债数量均在100只以上，可转债余额平均每年增长约50.09%。

可转债的市场结构也逐渐成熟丰富，目前已覆盖26个行业，平均每个行业中有16只可转债，除银行外的25个行业的转债平均余额为183.32亿元。

逐渐成熟和丰富的可转债市场，给可转债投资策略提供了丰饶的土壤。

第二部分：量化可转债投资策略多因子量化可转债策略，使用多因子模型，对转债未来一段时间内的收益率进行分析预测。

由于可转债同时兼具股性和债性，因此可转债的因子也会分为可转债特定因子和正股因子。

另一种量化可转债投资策略将可转债视作具有多种发展路径的美式期权，使用二叉树或蒙特卡罗方法进行定价，买入被市场低估的可转债。

第三部分：部分代表性私募管理人本篇报告中，我们介绍三家具有一定代表性的量化可转债策略管理人。

纽达投资：多因子主动量化可转债多头策略，并辅以事件交易、波段交易、条款博弈、抢权配售等策略。

达仁资产：多因子量化可转债策略，使用非线性方法进行组合优化。

同时设立转债多头和转债多空产品线，并且可以通过调整持债数量来匹配不同风险偏好。

上海悬铃：可转债套利策略。

包含类期权定价的低估转债策略，股债轮动套利策略，以及事件驱动策略。

其完全对冲产品绝对收益特点明显。

第四部分：可转债策略的配置意义可转债策略是一个具有明显配置意义和特点的投资策略。

对于希望追求beta收益的投资者来说，可转债多头策略可以一定程度上满足beta收益要求，同时在市场大幅下跌时，债底的保护将为转债策略提供一定安全边际，转债多头策略可以成为股票多头策略的补充或分散选择。

对于希望追求绝对收益的投资者来说，可转债对冲套利策略也是值得关注的选项，与常见的量化股票中性策略相比，虽然转债对冲套利策略在对冲方面可能存在一定市值敞口，但是在获取收益方面，转债市场的拥挤程度远低于股票量化市场，因此可转债对冲套利策略也非常适合作为绝对收益组合的补充。

风险提示：系统性风险、流动性风险。