紫金天风期货-聚烯烃半年报：供应要缩量，还得看原油-220624

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在上半年存量装置供应大幅缩量的条件下，尽管需求展现出了一定韧性，但仍不及供应增速。

社库迟迟难以去化之下，三季度消费端需有好转方可改善供需格局。

一方面，疫情后需求有一定修复空间。

另一方面，三季度即将进入金九银十旺季，且农膜类需求也逐步转好。

因此，我们对三季度供需持环比改善的观点。

但是，若想高效去库，仍要关注核心变量——存量装置开工率。

增量装置上，三季度关注PP的三套装置：天津渤化、山东鲁清以及中景石化二期。

从当前估值看，油制生产利润有修复，除部分故障停车外，三季度开工率大概率比二季度高。

海外方面，下半年净进口预期下调，今年内弱外强格局下，PE进口缩量和PP出口增量仍会维持一段时间。

进出口是三季度供需的边际支撑。

整体上看，油制产能检修仍是三季度核心逻辑，疫情后需求修复和煤化工装置检修是扰动项。

价格上看，短期供需环比改善，震荡为主。

长期供需压力仍大，关注油制估值对供应变化的动态影响。