信达证券-祥鑫转债（128139.SZ）深度报告：新能源大发展，结构件老兵奋勇搏击-220624

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专注冲压模具和结构件，开拓新领域铸造新成长。

公司是专业从事精密冲压模具和金属结构件研发、生产和销售的企业，产品广泛应用于汽车、动力电池、储能、通信等行业。

目前汽车包括动力电池在内的精密冲压模具和金属结构件是公司核心业务，储能、光伏、通信设备精密冲压模具和金属结构件是公司的重点业务，客户涵盖宁德时代、孚能科技、广汽埃安、蔚来、小鹏、华为、EnphaseEnergy等领域的领先企业。

金属结构件下游广泛，新能源大发展带动需求爆发。

新能源行业的发展带动行业整体迎来新一轮的需求爆发期。

首先，新能源汽车渗透率的提升带来具有轻量化优势的铝材车身结构件需求，其次，新能源汽车动力电池也带来电池模组与PACK结构件需求，根据我们测算，国内新能源汽车包含动力电池冲压件市场空间有望在未来三年突破1000亿，三年复合增速达到32%；而考虑海外市场后，市场空间有望在未来三年突破2000亿，三年的复合增速达44%。

此外，包含储能、光伏逆变器、充电桩机箱等其他领域的需求，行业整体新增市场规模将更大，其中仅家用储能机柜或将有近490亿市场规模。

卡位精准、技术优势、属地配套，构建公司竞争优势。

首先，公司卡位精准，布局新能源汽车结构件和动力电池结构件，有助于在整车通过后向一体化等方式加强动力电池环节的控制力度、整车厂与动力电池厂联合定点的行业趋势中处在有利位置。

其次，公司的模具和结构件均有成本优势，其毛利率比行业可比公司的平均水平高，同时在金属链接技术方面具有相对优势。

最后，公司产能布局与全国汽车、动力电池产能布局匹配，国内四大产能集中分布在华东、华南、华北、西南四大汽车产业集中区，公司力争进行属地配套，提高客户响应能力。

盈利预测与投资评级：预计公司2022~2024年的营收37.01、56.65、71.50亿元，归母净利润2.07、4.26、5.80亿元，对应EPS为1.35、2.77、3.78元，当前股价对应2022~2024年PE为23.18、11.29、8.29倍。

考虑到在动力电池结构件领域，公司是国内主流电池厂商重要供应商；在汽车车身结构件领域，公司是包括广汽埃安在内的一众新能源、汽车重要供应商；在家用储能、光伏逆变器、充电桩箱体结构件领域，公司是包括EnphaseEnergy等在内的国内外知名企业的供应商，公司将受益于包括新能源汽车、动力电池等行业的成长，业绩确定性高，当前转债价格133.60元，转股溢价率为11.97%，转债跟随正股弹性，首次覆盖给予“买入”评级。

股价催化剂：新能源汽车产业景气高涨、储能行业景气高涨。

风险因素：客户集中度较高、原材料价格上涨、需求放缓、竞争加剧等。