紫金天风期货-豆粕半年报：新作市场下豆粕供需之变局-220623

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2022年上半年回顾：1）美豆行情：第二季度美豆在历史高位震荡，基本面、全球宏观及粮食危机的支撑强。

南美减产、美豆出口上调及22/23年度美豆预计继续紧张，对行情支撑强。

2）豆粕行情：第一季度到港紧张，国内供不应求，豆粕基差破千。

第二季度到港不断恢复，大豆和豆粕快速累库，迄今已由紧张转为供应宽松，豆粕胀库，基差高位回落。

下游养殖亏损，消费下滑。

2022年下半年展望：1）供应方面：中期看，南美旧作影响减弱，焦点在美国新作，若天气出问题，支撑强；若风调雨顺，支撑松动，价格重心或下移。

长期看，22/23年度全球大豆和油料作物预计丰产，供应和库存增加，利空市场。

2）需求方面：中期看，国内豆粕供应宽松，9月或转紧。

长期看美豆新作情况，若美国丰产，进口没问题；若美国减产，关注采购和到港情况。

此外，关注豆粕消费能否恢复乐观。

综上，南美和中国的基本面支撑松动，最大的利好是美国新作的天气炒作，6-9月行情对天气反应灵敏，目前看不到大的炒作机会。

22/23全球供应转宽松，若美豆生长出问题，价格或能受到支撑；若美豆丰产，大豆供应宽松预期下，价格重心将不断下移。