中信证券-钢铁行业库存周度点评：基本面拐点临近，社库去化速率3月来首次快于往年均值-220624

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本周（2022/06/17-06/23）库存总体窄幅提升，其中厂库补库幅度扩大，社库由补库转为去库，钢厂发货周期延长，厂库向社库转移压力增大；供给端本周窄幅下降，各部委多次发声强调供给侧改革，钢厂减产节奏加快，整体钢材供给上行空间仍受约束，维持下行趋势；需求侧本周窄幅回升，主要系社库资源因回款操作大量低价出售，总体来看，市场处于季节性淡季，疫情后产业链的复苏仍需时间与空间，高温多雨等季节性因素也对需求侧形成短期影响，需求端仍处弱复苏阶段。

本周从供需来看，已经呈现了明显的恢复态势。

政策端，在目前逆周期中对经济稳增长的利好政策不断释放，政策效益显现仍需时效，未来叠加产业链的强势复苏，届时整体钢市基本面将逐步步入上升通道，预计后期库存恢复高速去化以及盈利中枢逐级提升。

▍供给端窄幅下降，产量下行趋势明确。

本周供给端继续趋弱运行：其中五品种产量964.52万吨，环比下降1.80%，同比下降13.16%；螺纹产量287.91万吨，环比下降5.71%，同比下降23.71%。

本周供给端窄幅下降，本周五大品种钢材产量964.52万吨，周环比下降17.72万吨，其中以螺纹钢降幅稍微突出，周环比下降17.43万吨，主要系品种设备检修影响。

在要求产量压减大环境下，钢厂继续扩大减产，近半数高炉进入停产检修状态。

截至本周唐山126座高炉中有56座检修，周影响产量约78.57万吨，周度产能利用率为75.49%，周环比下降1.51%。

近期工信部发声强调供给侧改革，明确以供应收缩应对需求收缩，钢材供给上行受限。

现阶段钢企减产比例在逐渐增加，预计减量节奏维持，6月份预计是钢铁全年月度产量最高点。

▍基本面拐点临近，社会库存去化速率3月来首次快于往年均值。

本周需求端表现窄幅上行：钢厂五品种表观总需求958.95万吨，较上周环比上升0.88%，其中螺纹总需求301.26万吨，较上周环比上升7.39%；本周五品种总库存2221.18万吨，库存较上周上涨0.25%，其中社库去库1.81%，厂库补库5.29%；螺纹总库存1195.30万吨，库存较上周下降1.10%，其中社库去库3.68%，厂库补库5.48%。

本周需求侧窄幅回升，其中以螺纹等建筑品种需求增幅较大。

整体库存窄幅提升，其中社库转向去库，厂库补库幅度上升，主要系钢厂发货周期延长尚未入库，社库资源因回款操作大量低价出售。

本周是近3月来首次出现供需剪刀差（供应下降、需求回暖）。

政策端，在目前逆周期中对经济稳增长的利好政策持续释放，市场信用的边际宽松为支撑今年经济在稳增长的态势下复苏提供夯实基础，预计整体政策效益推动需求端复苏呈现逐渐转好趋势。

▍风险因素：局部疫情反复的可能性；周期行业供应压减不及预期；需求超预期走弱；全球流动性超预期收紧。

▍投资建议：建议重点关注两个方向：一、目前处在低估值的普钢，尤其是今年预计有产量增量的公司，重点关注南钢股份、新钢股份、宝钢股份等。

二、具备成长价值的特殊钢材料板块，重点关注望变电气、久立特材、首钢股份等。