中银国际-嘉友国际-603871-非洲项目完成投保，经营稳健性增强-220624

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6月18日，公司发布《关于对外投资卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与陆港的现代化改造项目的进展公告》。

公司收到中国出口信用保险公司（简称“中国信保”）对于卡萨项目的海外投资保险责任生效通知书，完成了卡萨项目海外投资保险的全部投保手续。

此前完成投保，将有效提高公司卡萨项目的抗风险能力。

支撑评级的要点公司完成非洲刚果（金）卡萨道路与陆港项目投保，经营稳健性增强。

海外投资保险是我国的一项政策性保险业务，是为鼓励中国企业对外投资，为中方股东或金融机构提供的，承担因政治风险导致的股权损失或债权损失的出口信用保险产品。

本项目具体承保的风险是由于刚果（金）发生战争及政治暴乱、征收、汇兑限制等事件，导致的公司投资损失，由中国信保承担赔偿责任。

该保险赋予了公司卡萨项目特许权经营期间的中国国家信用，增强了对于国家政策性风险的保障，提高了公司卡萨项目的抗风险能力。

卡萨道路与陆港项目投入运营后将给公司带来2-3.5亿元利润。

嘉友投建的非洲刚果（金）卡萨项目，作为矿业重要物流通道，将提高中资企业在内的所有矿企提高矿企通关效率，降低跨境物流成本。

2022年初，公路工程（公司拥有25年特许经营权）已通车试运营，开始对通过该路段车辆实施试运营收费，标准约为150美元/车；口岸预计在2022年6月份完工试运营，收费标准约为200-300美元/车。

据公司可行性报告测算结果显示，未来将增厚年净利润2-3.5亿元人民币。

估值2022-2024年，预计EPS分别为1.01元/股、1.45元/股、1.93元/股，对应16倍、11倍、8倍PE（2022年6月9日分红转股后，股本数由3.17亿股增至4.44亿股），维持给予买入评级。

评级面临的主要风险一带一路国疫情超预期反复导致持续通关不畅的风险、全球宏观和地缘政治风险、业务外包风险、大客户流失和违约的风险、澳煤禁令开放致蒙煤需求减少产生的风险。