国元国际-IPO申购指南：智云健康（9955.HK） -220623

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申购建议：公司为医院和药店提供医疗用品和SaaS产品，为制药公司提供数字营销服务，为患者提供在线问诊和处方开具，所有均围绕著慢病管理。

通过为医疗价值链上的所有主要参与者（包括医院、药店、制药公司、患者和医生）提供解决方案，期望引领中国数字化慢病管理市场。

中国拥有世界上最大的慢病患者群体，针对慢病的医疗支出在医疗整体支出中占很大比重。

根据弗若斯特沙利文的数据，20年中国患者在慢病管理方面的支出约为人民币4.1万亿元。

中国数字慢病管理市场的市场规模由16年的人民币578亿元增长至20年的人民币1761亿元，期间的复合年增长率为32.1%，预期至25年将进一步增长至人民币8001亿元及30年的人民币18085亿元，20年至25年期间年复合年增长率为35.4%，而25年至30年的复合年增长率为17.7%。

慢病患者通常需要持续的医疗护理和大致相同的处方，也需要院内和院外的服务，而根据弗若斯特沙利文，中国的医疗服务仍然主要集中在公立医院。

基于截至21年底中国医院和药店SaaS部署量以及截至21年底透过服务开出的在线处方量，公司是中国最大的数字化慢病管理解决方案提供商，提供院内解决方案、药店解决方案及个人慢病管理解决方案，覆盖了院内院外数字化慢病管理的全生命周期，其中院内解决方案包括销售医疗器械、耗材及药品、医院SaaS及面向制药公司的数字营销服务，主要销售医疗器械及耗材以满足医院对患者慢病管理的需求，医院SaaS产品提高了院内慢病管理的效率和效果，一般采用订阅费模式，年费人民币25万元作为基础套餐。

21年直接或间接向公司采购医院用品的医院数量达到2101间。

利用医院网络，公司还为制药公司提供数字营销服务，主要针对与慢病管理相关的药物，实现了快速增长，该部分毛利率相对较高。

药店解决方案包括销售医疗器械、耗材、药品及其他类别商品以及药店SaaS，向药店出售的医疗用品主要与慢病管理有关，而药店SaaS产品使药店拥有线上开方和配药的能力，21年公司药店用品交易客户数量达到683家。

个人慢病管理解决方案将医生与患者联繫起来，为慢病管理实现院外问诊和处方开具，高端会员价格为每年人民币68元和人民币599元,。

购本公司收益来源包括产品收入及服务收入，主要通过销售医院及药店用品以及个人慢病管理产品产生收益，亦通过提供数字营销、SaaS及其他服务产生收益。

根据弗若斯特沙利文的资料，21年透过公司服务开出约1.53亿张处方，持牌互联网医院有超过94000名注册医生21年约99%的患者在180秒内收到平台的回应。

19年-21年公司分别实现营业收入人民币5.24亿元、8.39亿元和17.57亿元，期间年内亏损分别为人民币5.6万元、28.97亿元及41.53亿元，期间销售开支分别为人民币1.49亿元、6.26亿元和7.87亿元。

上市后预计公司股份市值179.05亿港元，公司一直专注于服务医院慢病管理临床需求，与通过大众营销获取用户相比，医院优先方法使公司能够与具有精确需求的个人用户建立信任，从而实现较高的获客效率，建议谨慎申购。