国联证券-光库科技-300620-激光器业务稳健增长，铌酸锂业务空间广阔-220623

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投资要点：光纤激光器件技术实力雄厚，业务营收稳健增长公司深耕光纤激光器件市场二十年，技术和产品实力领先，客户基础稳固。

公司不仅产品品类齐全，而且在光纤光栅、隔离器等细分品类市场打破了国外厂商的市场垄断，市场占有率行业领先。

目前公司自主研发的6kW合束器、1.5kW光纤光栅、500W隔离器、6kW激光输出装置等多款产品达到全球先进水平。

铌酸锂调制器业务高速增长，相干市场空间广阔公司是全球三家主要的铌酸锂调制器供应商之一，公司的100G/200G/400G铌酸锂调制器主要应用于骨干网、数据中心互联等长距离相干通信系统。

公司的薄膜铌酸锂调制器有望在600G及以上相干光通信场景规模应用，进一步扩展市场空间和盈利水平。

根据LightCounting预测，600G及以上相干光模块DSP市场，2021-2027年CAGR高达40.06%。

近年来持续发布股权激励计划，有效推动业绩增长公司2018年-2021年共计发布3期限制性股票激励计划，均超额完成了股权激励考核目标。

2022年的股权激励计划设置了多维度的考核目标，对业绩增长和研发投入都提出了具体的要求，覆盖了中层管理人员及核心技术（业务）人员，是过往四期激励方案中涉及人数最多的一次。

公司历次股权激励有效提升了员工积极性，体现良好的治理水平。

盈利预测、估值与评级公司光纤激光器业务技术优势明显，铌酸锂调制器业务成长空间广阔。

我们预计公司2022-2024年营收分别为8.68/11.70/16.21亿元，对应增速分别为30.05%/34.72%/38.59%，归母净利润分别为1.66/2.18/2.94亿元，对应增速分别为26.65%/31.76%/34.81%，EPS分别为1.01/1.33/1.79元/股，3年CAGR为31.03%，对应PE分别为32.62/24.76/18.36倍。

我们DCF估值法测得公司每股合理价40.30元，结合相对估值和DCF估值结果，给予2022年45倍PE估值，目标价45.45元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：系统性风险、市场竞争加剧风险、需求不及预期风险、新型薄膜铌酸锂技术发展不及预期风险。