群益证券-比亚迪-002594-5月销量继续提升，刺激政策加码，建议“区间操作”-220623

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结论与建议：公司2022年5月销售汽车11.5万辆，MOM+8.4%，YOY+148.3%。

单月销量继续创新高。

公司销量持续上升，热销产品供不应求，增速明显优于同业。

公司产品矩阵不断完善，混动产品和纯电产品齐头并进。

6月中旬公司发布了DM-p王者混动系统，相较于DM-i更侧重于动力性能，首款搭载DM-p系统的唐DM-p同时开启预售。

公司具备电池和部分半导体自制能力，在供应链紧张的背景下竞争力凸显，受到疫情的影响较小。

我们预计公司2022和2023年净利润分别为66.2亿元和107.3亿元，YOY+117.3%和+62%；EPS为2.27元和3.69元，目前A股股价对应2022和2023年P/E分别为153.6倍和94.7倍，H股股价对应2022和2023年P/E分别为121倍和74.7倍，建议“区间操作”。

公司5月销量再创新高，YOY+148.3%：公司5月销售汽车11.5万辆，MOM+8.4%，YOY+148.3%，单月销量继续创新高，增速优于同业。

随着产能扩张，公司销量处于持续增长中。

分类别看，新能源纯电乘用车月销5.3万辆，MOM-7.1%，YOY+185.1%。

新能源插电混乘用车月销6.1万辆，MOM+26.5%，YOY+369%。

其中宋销售3.2万辆，成为公司销量最高的单品；汉销售2.39万辆，销量持续增长，单月首次突破2万辆；秦销售2.1万辆，销量环比小幅下滑；唐销售8449辆，元销售1.3万辆。

海洋系列的海豚和驱逐舰分别销售6430辆和4558辆，e3.0平台第二款纯电车海豹预售表现较好，本月已经开启交付，有望贡献增量。

1-5月，公司累计销售汽车51.2万辆，同比增长162%。

其中纯电乘用车累计销量为25.4万辆，插电混乘用车累计销量为25万辆，同比分别增长246%和583%。

商用车累计销售2919辆，同比下降6.4%；燃油车累计销售5049辆，现已停产。

公司产品具备有竞争力的价格和低油耗，在油价高企的背景下，宋、汉、秦等新能源单品销量已经领先全市场，正在撬动同级别燃油车市场份额。

公司产能不断提升，王朝和海洋两个网络的产品矩阵不断完善，我们预计产品销量将稳步增长。

国常会部署多项汽车消费刺激政策，新能源汽车购置税有望延期：6月22日召开的国常会聚焦促进汽车消费。

会议明确支持新能源汽车消费，考虑延期免征新能源汽车购置税政策，破除新能源汽车市场地方保护。

此外，会议还提出完善汽车平行进口政策及取消二手车迁入限制。

面对经济下行压力，汽车行业作为支柱产业，将成为政策发力的重要抓手；行业将加快向新能源转型，以此来拉动消费和投资。

6月以来，多个城市已出台了新能源汽车刺激政策。

如上海、北京、深圳对置换新能源车的个人用户一次性给予1万元的补贴。

盈利预期：我们预计公司2022和2023年净利润分别为66.2亿元和107.3亿元，YOY+117.3%和+62.1%；EPS为2.27元和3.69元，目前A股股价对应2022和2023年P/E分别为153.6倍和94.7倍，H股股价对应2022和2023年P/E分别为121倍和74.7倍，建议“区间操作”。