中原证券-中期策略：战略进击，适应新局-220623

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2022年上半年稳增长主线占优。

受到国际地缘政治冲突、美联储大幅加息、国内疫情超预期、经济增长放缓等因素的影响，国内市场整体表现一般。

2021年12月中央经济工作会议，中央提出我国经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，稳定宏观经济大盘的任务较重。

2022年实际上又遇到国际地缘政治冲突、疫情超预期等意外因素，稳增长的压力更大，中央及地方密集出台政策稳定经济增长。

从市场表现来看，稳增长相关板块相对占优。

2022年前5个月，唯一上涨的行业是煤炭（+30.1%），交通运输（-0.1%）、石油石化（-0.1%）、建筑（-1.0%）等稳增长相关行业跌幅相对较小；表现较差的行业是电子（-29.5%）、计算机（-27.3%）、国防军工（-25.6%）、新能源（-22.9%）等行业。

发达经济体呈现滞胀，中国经济触底回升。

欧美发达国家经济体的通胀状况处于1980年代以来最高水平。

美国、英国、德国、欧元区的最新CPI分别达到8.6%、9.0%、8.7%、8.1%。

同时，发达经济体的经济增速正从高位回落，可能陷入疲软增长。

世界银行指出全球经济有陷入类似1970年代滞胀的风险，并将2022年全球经济增长预估下调至2.9%。

我国经济2022年一季度实现了4.8%，低于两会5.5%的政策目标。

由于二季度遇到疫情冲击，经济增速或低于一季度，近期中央和地方全力稳增长，密集出台各项政策措施，稳住宏观经济大盘。

5月经济数据均已边际改善，我国经济有望从目前水平触底回升。

预计全年可以实现5%左右的经济增长。

市场估值处于历史底部，资金面逐步改善回暖。

国内市场经过上半年的大幅回调，整体估值已经处于历史最低30%的水平，估值优势比较明显。

其中，景气度较高的行业，经历估值调整后价格更为合理，适合中长期战略布局；景气度较低的行业，绝对估值也处于历史较低水平。

虽然受宏观环境影响，市场整体业绩增速有所放缓，但行业分化较大，部分行业依处于高增长阶段。

随着经济企稳回升，整体业绩或触底反弹。

资金面呈现边际改善态势，央行保持相对宽松的政策，资金进入股市信心增强，公募基金发行已从冰点开始回升，杠杆资金重新增加，外资开始逐步回流。

市场进入相对稳态。

投资建议：发达经济处于滞胀之中，正在加快货币收紧步伐；我国经济增长放缓，但通胀水平温和，政策保持相对宽松。

我国市场估值处于历史底部，是战略布局的窗口期。

建议关注稳增长、涨价、科技以及业绩改善的行业。

风险提示：宏观经济表现不及预期；国际地缘政治冲突超预期；美联储货币缩减进程超预期。