首创证券-全信股份-300447-公司深度报告：军用光电传输领先企业，高端民品蓝海市场布局推进-220622

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国内军用光电传输领先企业，以线缆和组件业务为基，FC产品和光电系统成长加速。

公司自成立以来即专注军工电子信息领域，产品由军用光电线缆及组件、光电元器件，向FC光纤高速网络、光电系统等更高配套层级延伸。

业绩长期增长的基石：五大军工领域稳定配套，产能释放应对下游旺盛需求。

公司高性能传输线缆和组件在航空、航天、舰船、电子和兵器五大军工领域稳定配套，以其高性能与高可靠性满足国防军事领域自主可控需求。

先进战机向“轻量化、高强度、高性能”方向发展，公司绕包线缆相对传统挤出线缆，具备更强的耐高温、耐刮磨和耐切通能力，供应四代及以上先进战机。

公司是空间站及载人航天工程的重要配套单位，相继为天和核心舱、神舟载人飞船、天舟货运飞船以及运载火箭提供了持续的配套；实战化训练下导弹武器装备消耗的增加也带来公司产品需求提升。

2021年定增募投项目将有效扩充高性能线缆和组件产能，预计在2022下半年起逐步投产，保障军品领域配套供应、支撑公司业绩成长。

短期业绩爆发增量：FC光纤总线是先进航电系统的关键，跟随新型号列装放量。

公司在今年3月完成上海赛治少数股东股权收购，进一步提高FC光纤总线技术领域的资本投入，扩大相关产品的生产规模以充分满足未来增长的市场需求。

作为新一代航电系统的关键，FC光纤技术已经越来越多的在导弹、飞机、无人飞行器中应用。

上海赛治前期高研发投入下，技术水平处于市场领先地位，2021年实现营收9467万元、同比+65%，实现净利润2450万元、同比+177%。

预期上海赛治FC产品“十四五”期间迎来业绩放量，先进机型需求牵引下，增速将高于公司线缆与组件业务。

远期市场天花板高：大飞机和轨交高端民品蓝海市场布局推进，国产替代带来广阔市场空间。

公司2021年在轨道交通和航空领域国产化取得重大进展，取得CRCC铁路产品认证证书，成功进入商飞QPL合格供应商目录、开始小批供货。

未来二十年，中国航空将成为新机交付的最大市场，国产大飞机牵引商用航空线缆巨大需求。

轨交线缆市场逐步对国内企业开放、进口替代有序开展，后续根据主机配套需求，公司轨交线缆销售有望逐步放量。

投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.6/3.6/4.8亿元，当前股价对应PE为24/17/13倍。

公司产品稳定配套五大军工领域、下游需求增长确定性强，专注军品高可靠性领域带来优于竞争对手的盈利表现。

FC光纤产品进入市场收获期、业绩有望快速放量，远期看国产大飞机和轨交领域市场天花板高。

我们继续看好公司业绩长期成长性，维持“增持”评级。

风险提示：疫情反复影响供应链配套及产品交付的风险；市场竞争加剧的风险；军品价格下降的风险；高端民品市场国产替代进度不及预期的风险。