川财证券-三峡水利-600116-深度报告：受益电力需求攀升，配售电业务有望实现稳增长-220616

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公司简介及股权情况公司是三峡集团旗下以配售电为主业的上市平台，具备央企属性，积极响应国家号召推进混合所有制改革、电力体制改革及绿色能源事业的发展。

公司发展电力业务由来已久，并于2020年实施重大资产重组，完成了重庆区域的地方配售电企业整合，旗下乌江实业、聚龙电力、长兴电力等板块完善了公司的电力业务布局。

公司拥有大量水力发电资源，至2021年底自有水电装机75万千瓦，统调电源装机213万千瓦，2021年电量销售近240亿千瓦时。

公司主营业务分析公司主要从事电力生产销售及锰矿开采加工，其中以电力领域为主导，从自发电和外购电两方面为重庆市各辖区及部分其他地区日益增长的电力需求提供充足保障。

公司电力销售业务2021年实现营收58.07亿元（+78.32%），锰矿业务实现营收35.27亿元（+176.67%）。

电力销售、锰业及贸易等主营业务同比增幅较大，一方面是因为公司2020年5月完成重大资产重组，所以2020年同期数据仅包含重组标的公司6-12月的数据，比较基数较小；另一方面，2021年电解锰市场价格上涨，带动电解锰销售收入和利润同比增长。

行业情况分析电力行业当前处于疫后增长恢复期。

2022上半年我国多个省市受到奥密克戎疫情干扰，生产生活秩序再次陷入不同程度的限制、停滞，相应整体用电量同步下降。

当前临近2022年夏季，较多省市地区的疫情逐渐褪去，生产生活节奏逐步恢复，市场信心渐趋回暖，整体用电量预计将逐步回升。

重庆市近年工业创新发展显著，为公司配售电业务带来持续性增长动能。

工业制造是我国社会用电量分布中的主要领域，其发展趋势对电力需求情况有较为明显的影响。

近年重庆市加快推进以大数据、智能化等手段实现电子信息及汽车产业集群的现代化升级，预计随着疫情褪去，未来重庆市新兴制造业将愈发蓬勃发展，带动工业用电需求不断上升，持续推动公司电力业务增长。

当前我国水力发电产业具有低碳环保、带动就业及扩大电力供应的多重战略价值。

水力发电同光伏、风力等发电产业一样，对推动我国“碳达峰碳中和”国家战略发展目标的实现具有重要意义。

此外，我国多地正处于奥密克戎疫情消退后的社会及产业复苏期，因此保障就业、稳定市场、扩大电力需求的供应成为当下社会发展的迫切需求。

2022年。