东证期货-棉花半年度报告：郑棉高空坠落，弱势格局将延续-220622

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★国际市场基本面情况供应面：市场对美国天气风险已有较大程度的计入，未来对天气题材的炒作发挥空间可能有限；USDA对下年度全球产量预估未来存在上调的可能。

需求面：1、东南亚纺织企业陷入经营困境，高棉价向下传导明显受阻。

2、USDA有继续下调21/22年度中国及全球消费的可能。

3、22/23年度全球需求前景偏空。

USDA6月报告对22/23年度全球产需预估均衡，未来对全球产需格局预估可能向过剩的方向调整修正。

悲观的需求前景主导下，国际棉市前景偏空。

不过，22/23年度美棉供应预期仍偏紧，这或将帮助限制国际棉价下方空间。

★国内基本面分析展望国内供需双弱，上游轧花厂的库存及资金压力仍有待消解，下游纺织仍面临着“产品库存积压、订单不足”的困境，未来内需边际改善的幅度不确定、外需在欧美对疆棉的加大抵制下也不乐观，需求前景上也很难给予市场坚定的信心，再加上6-7月是纺织淡季，且高通胀压力下，市场大多预期美联储7月份可能还将激进加息，外部宏观环境偏空。

因此，预计三季度郑棉弱势行情料将延续，势头可能有所放缓，四季度新棉收购上市期存在收储的预期，叠加利空情绪在三季度得到持续释放，四季度价格或有弱反弹。

整体而言，下半年郑棉熊市难以扭转。

内外价差：预计在22/23年度有所修复，但修复的幅度或有限，预计整体仍处于相对低位。

跨期套利：建议关注9-1价差扩大后的反套机会。

★风险提示主产国出现超预期的灾害性天气；美联储转鸽；需求超预期；收储超预期。