中泰国际-中国建筑兴业-0830.HK-溢价配股，突显市场信心-220621

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溢价配股，募资用于港澳项目公司周一公布按每股2.20港元，相等于上周五收市价2.16港元的1.9%溢价，以先旧后新方式配售1亿股，集资净额2.19亿元港币(下同)，用于港澳地区幕墙工程项目。

公司总股本将增加4.6%，母公司中国建筑国际(3311HK)的持股占比由74.06%下跌至70.78%，摊薄效应轻微。

此次溢价配股不但可降低负债率，更反映市场对公司前景充满信心。

幕墙业务持续亮丽，近日获得22.4亿元港币的澳门幕墙工程合同公司近日获得银河娱乐(27HK)的澳门路氹第四期项目的幕墙工程合同，金额为22.4亿元，相等于公司2021年新增合同金额82.1亿元的27.3%。

母公司去年已经被委任为整项第四期项目的总承包商。

路氹第四期是一项聚焦非博彩成份，集酒店、购物中心、休闲娱乐设施的综合发展项目。

我们预计此幕墙项目的入账高峰期为2024年。

我们认为公司此次也将按惯例在中标后很快完成物料采购，以降低未来原材料价格波动对工程成本的影响。

预计澳门特区政府于今年底前完成确认发出不多六个2023年起为期十年的博彩经营权牌照后，博彩经营商或将会加快项目规划，公司可从中获得更多商机。

期望BIPV项目今年内落地公司去年宣布发展建筑光伏一体化(“BIPV”)业务，积极进行研发工作。

BIPV幕墙产品可应用于医院、学校、住宅、商业等物业。

我们期望首个BIPV项目可于今年内在粤港澳大湾区落地。

再进一步，BIPV业务可望逐步扩展至全国各地，成为公司的未来增长亮点。

上调目标价，重申“买入”评级加上一季度新签30.5亿元合同，公司目前最少已经新签52亿元以上合同，我们乐观预计今年新签金额将超越去年的82.1亿元，有望接近百亿。

故更新了财务模型内的一些历史数字及包含此次股票增发因素后，我们技术性轻微调整2022-23年盈利预测。

为了反映公司业务上行潜力，我们将由贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由2.70港元上调至2.86港元，这对应10.3倍2023年市盈率和23.3%上升空间。

重申“买入”评级。

风险提示：(一)房地产/政府工程项目开发放缓；(二)都市规划延误；(三)技术替代；(四)光伏产业风险；(五)汇兑损失。