兴业证券-理想汽车-2015.HK-L9竞争优势明显，有望再次成为爆款-220623

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事件：6月21日，理想汽车正式发布为家庭打造的智能旗舰SUV:理想L9。

理想L9是一台旗舰级全尺寸SUV，围绕家庭用户打造了6座极致舒适空间；搭载理想汽车自研的旗舰级增程电动和底盘系统，CLTC/WLTC综合续航里程分别达到1,315/1,100公里；搭载全自研的旗舰级智能驾驶系统「理想ADMax」、一流的车身安全措施及创新的五屏三维空间交互智能座舱。

理想L9拥有超过100项旗舰配置全系标配，统一零售价格为人民币45.98万元。

点评：理想汽车产品力及爆款力再次得到证明。

L9定位清晰、售价45.98万元，与同级别竟品相比价格优势突出，与同价位竟品相比产品力极强。

根据李想披露，L9将于7月开启试驾、8月开始交付、9月有望月销过万。

我们预计L92022年有望实现销量4-5万辆，2023全年或达12-15万辆。

自6月21日晚发布以来，L9在全网维持超高热度，公司产品力及爆款力再次得到证明。

公司财务表现稳健，电池成本影响可控，高毛利率有望维持。

2021全年理想毛利率21.3%，21Q3-22Q1维持在22%-24%。

2021年公司NON-gaap净利润达到7.8亿元，且实现经营现金流/自由现金流83.4亿元/43.3亿元，大幅领先行业平均水平。

此外，理想采用增程技术，电池带电量仅40度，电池成本涨价有限且终端售价涨幅不低于竞争对手，预计22Q2毛利率有望维持。

伴随价位及毛利率更高的L9上量，公司盈利能力有望持续稳健提升。

2023年再推两款全新车型，常州+北京工厂产能扩产稳步推进，将进一步新建重庆制造基地。

2023年公司将推出基于高压快充技术的纯电车型，新车型有望实现充电10分钟续航400公里解决里程焦虑。

此外，一款定价在20-30万区间的中型车有望推出。

产能方面，不考虑供应链限制的情况下，公司当前月产能约14000～15000辆。

理想北京工厂于2021年10月正式开工，计划于2023年投产，届时连同常州工厂公司有望实现标准总产能50万辆，双班总产能75万辆。

此外，公司还将在重庆两江新区建设制造基地。

新增制造基地将进一步增强公司产能，为持续增长夯实基础。

我们的观点：新能源车行业前景广阔，公司深耕客户需求，增长前景广阔。

伴随今明年多款增程及纯电车型陆续上市，公司产品矩阵及竞争力将进一步得到加强。

我们预计公司22-24年有望实现销量18.4/32.2/55.1万辆，实现营业收入638.67/1174.41/1873.54亿元，给予公司目标价199.4港币，对应2023年3xPS。

风险提示：1.增程汽车政策风险；2.纯电车型销售不佳；3.新平台推进不及预期。