中诚信国际-高收益债策略周报2022年第22期：房地产销售数据边际回暖，高收益债净价指数先跌后涨-220619

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策略建议CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周，指数整体呈波动上行走势，6月17日指数点位为138.19，涨幅为0.144%。

高收益城投债：稳增长背景下，积极的财政政策持续发力，但收支矛盾加剧财政压力，需警惕经济财政实力较差、债务压力较大、金融资源相对匮乏的区域因融资渠道不畅而导致城投债务逾期引发的债券估值波动风险。

高收益房地产债：随着各地疫情逐渐得到控制，前期密集出台的政策组合推动合理性住房需求释放，5月房地产销售数据边际回暖，考虑到去年下半年低基数效应，预计今年下半年销售数据有望延续修复。

从偿债压力来看，三季度房企境内外债券将迎来新一轮到期高峰，需关注销售去化与债务到期的时间赛跑。

中长期来看，受人口红利逐渐消失、城镇化进度放慢等因素影响，房地产行业进入下行周期，市场规模可能会进一步收缩，行业竞争将会更加激烈。

建议投资者关注基本面和融资面双企稳后高收益房企投资机会，优选资产质量较好、经营优势突出、融资渠道通畅、债务管控良好的房企主体。

一级市场：发行规模有所回升，发行利率及利差下行？发行情况：上周已出结果的高收益债券共计24笔，发行总额116.48亿元，加权发行利率为6.58%，较前值下行42BP；加权信用利差为422.98BP，较前值下行46.20BP。

二级市场：净价指数先跌后涨，成交规模小幅增加？运行情况：上周，CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈先跌后涨走势。

1）从主体类别看，仅非国有企业有所下跌；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数涨跌互现，贵州、重庆涨幅居前；产业债重点行业净价指数涨跌不一，综合行业涨幅较高，煤炭、房地产行业表现不佳。

成交情况：上周，高收益债成交总额为708.19亿元，较前值增加1.70%，占二级市场狭义信用债成交总额的8.04%，较前值减少1.12个百分点。

1）从成交量价看，投资型高收益债煤炭国企成交增多，投机型高收益债地产主体抛售压力不减；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比为23.30%，较前值增加4.64个百分点。

风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧债市风险动态“20金科03”展期。

蓝盾信息安全技术股份有限公司、众信旅游集团股份有限公司、天创时尚股份有限公司主体及债项评级下调。

宜昌市交通投资有限公司主体评级下调。

山东航空股份有限公司、六盘水市城市建设投资有限责任公司被列入评级观察名单。