南京证券-策略周视点：北向加仓指数强势抬升，逐步注重风险关注滞涨-220617

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周五，受隔夜海外市场普遍走低影响，两市再度低开，但随后指数持续反弹并一度扩大涨幅，新能源相关的原材料板块大幅领涨带动创业板指走强，涨幅一度突破2%，沪指表现相对偏弱，翻红后窄幅盘整，其后市场分歧有所加大，指数再度转为下跌，后多头再次发力，市场重回升势，午后两市涨幅进一步扩大。

盘面上，电力设备、有色、食品饮料板块走强，传媒、社服及地产板块偏弱。

截至收盘，沪指上涨0.96%，报3316.79点；深成指上涨1.48%，报12331.14点；创业板指上涨2.77%，报2657.21点。

本周申万一级行业中，美容护理、农林牧渔、家电板块涨幅居前，煤炭、石油石化及钢铁板块跌幅居前。

市场风格方面，仅稳定风格下跌，消费风格领涨两市。

后市研判：本周市场一度延续前期上涨走势，但后半周指数冲高破位后连续遇阻，市场做多动能有所放缓，且在指数攀高过程中成交量持续放大，多空的分歧也开始积聚并有所释放，后在外围普遍走弱背景下，市场再度逆势上攻。

市场风格上，金融、消费、成长风格轮动上涨，周期和稳定风格表现偏弱。

本周北向资金在大幅净流出后重回大幅净流入，且总体为净流入态势。

海外市场方面，美股在连续下探后短暂反弹并再度大幅杀跌，欧洲三大股指走势相似，同样呈大幅下跌的表现。

申万一级行业多数板块上涨，美容护理、农林牧渔及家电板块涨幅居前，养殖板块持续拉升推动农渔板块走强，可选消费板块受益疫情改善行业复苏逻辑获得估值修复，煤炭、石油石化及钢铁等板块跌幅居前，大宗商品价格高位回落和需求预期转弱带动相关板块走低。

市场走势方面，沪指一度收复3350整数关口，但在半年线处反弹止步，重回3300点附近，指数上方抛压较重，且MACD红柱已有缩短趋势，预计后期需要震荡调整消化上方套牢筹码，创业板指相对韧性，在震荡休整后强势补涨，预计仍有上行空间，但后期上方也有一定压力。

总体看指数在前期反弹后，量价已有所背离，在心理和技术上均有休整可能，但并不意味着此轮反弹已经结束，短期赚钱效应下仍有上冲可能，不过需要逐步重视风险。

指数在券商、保险等相对低位股的拉升下超预期走强，反映部分踏空资金入场做多引发行情高低切换，低位权重股走强带动指数走高，指数略有失真，在临近关键位置处市场的分歧开始隐现，前期的指数走势兑现了市场因疫情改善后的风险偏好提升。

后市来看，国内疫情边际改善的大方向没有变化，对市场情绪的扰动也持续减轻，但对于经济恢复的斜率，市场始终存在分歧，从5月经济数据来看，主要数据跌幅相比4月收窄，总体经济恢复略好于市场预期，不过依然处于偏弱复苏状态，其中工业增加值同比转正，但消费恢复力度相对偏弱，地产投资及销售进一步走差，当前的经济整体恢复力度难以支撑市场在偏好修复的基础上继续保持偏强的乐观情绪，大概率在阶段性延续向好预期后重回相对理性，等待基本面的证据进一步改善才有可能驱动市场再度上行突破关键位置。

流动性方面，国内流动性保持相对宽松，但美联储受制于超预期上行的通胀决定在6月加息75bp，改变了此前5月的政策立场，并对未来几个月的利率路径保持谨慎偏鹰的态度，欧洲央行宣布7月和9月将开展加息以遏制高企的通胀，且在持续高通胀下，海外经济的下行风险有所增加，而海外市场当前的动荡正是对此预期的反映，预计仍有下跌风险，此外俄乌局势的胶着不定仍有可能带来冲击。

如此一来，国内继续在总量政策上采取宽松的动作将受到一定的掣肘，唯有配合相对积极的财政和结构性货币工具来支持稳增长，市场系统性拔估值的空间较为有限。

策略上，维持对市场后期阶段性攀升后重回震荡结构性行情的判断，适当均衡风格，建议关注伴随政策落地见效的稳增长板块，包括能源基建、数字经济、传统基建及地产等政策驱动板块，布局疫后消费场景复苏的食品饮料、休闲服务、航空及传媒等滞涨板块，关注行业供需格局改善价格底部回升的猪养殖板块。

（研究所周正峰执业证书号：S0620520110001）。