中信证券-宝丰能源-600989-2021年中报业绩预告点评：二季度业绩超预期，产能扩张有序推进-210719

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公司预计2021年上半年实现归母净利润36.0亿~38.0亿元，同比+72%~82%,二季度单季实现归母净利润18.7~20.7亿元，业绩超预期增长。

公司作为国内煤基新材料龙头，烯烃、焦炭扩产规划以及“绿氢”布局有望打开长期成长空间。

维持2021-2023年公司归母净利润预测为63/76/150亿元，维持目标价27元及“买入”评级。

上半年利润超预期，二季度业绩环、同比均实现增长。

公司预计2021年上半年实现归母净利润36.0亿~38.0亿元，同比增加72.1%~81.6%；实现扣非后净利润37.45~39.45亿元，同比增加81.2%~90.9%。

对应2021年二季度单季实现归母净利润18.72~20.72亿元，同比+47.4%~63.1%，环比+8.3%~19.9%，超出市场预期。

公司二季度业绩大幅增长主要由于国内化工行业景气度提升，主要产品价格增幅较大，同时部分产品销量增长超出市场预期。

多个扩产项目同步推进，长期年化净利润有望突破200亿元。

公司宁夏基地三期50万吨C2-C5综合利用制烯烃项目以及50万吨煤制烯烃项目（包含25万吨EVA产能）已于2020年9月开工建设，公司预计于2022年下半年至2023年陆续建成投产；300万吨煤焦化多联产项目预计于2021年底建成投产。

此外公司内蒙古4×100万吨煤制烯烃示范项目目前正在等待环评审批，已列入《鄂尔多斯市建设现代煤化工产业示范区总体规划》。

在烯烃均价7500元/吨的假设下，我们测算新项目全部投产后公司净利润有望突破200亿元。

打造“绿氢”示范项目，树立碳中和标杆。

2019年公司启动200MW光伏发电及2万标方/小时电解水制氢示范项目，目前已部分建成并投入生产。

项目预计年产氢气1.6亿标方，全部补入现有煤化工装置有望减少碳排放量24万吨。

我们测算在目前成本下，公司使用“绿氢”生产烯烃已实现盈亏平衡，预计未来随着利用率提升叠加技术成熟化，“绿氢”项目将实现正收益。

宝丰示范项目的落地向行业证明了“绿氢”的经济可行性，为产业树立“碳中和”标杆。

风险因素：产品价格下跌；原材料价格上涨；新项目建设投产进度不及预期；自有煤矿生产经营风险。

投资建议：公司是国内煤基新材料龙头，煤炭资源禀赋、一体化联产、低成本投资构筑核心成本优势，看好公司烯烃、焦炭扩产规划以及“绿氢”布局打开成长空间。

维持2021-2023年公司归母净利润预测为63/76/150亿元，对应2021-2023年EPS预测分别为0.86/1.04/2.05元。

维持目标市值2000亿元、目标价27元（对应2021年32xPE）及“买入”评级。