中信证券-斯迪克-300806-重大事项点评：股权激励彰显信心，业务转型驱动高速成长-210719

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公司公告2021年股票激励计划，彰显了公司管理层对于公司长期高速成长的信心。

我们认为公司持续的高强度研发投入和高端产品线投资有望不断强化自身竞争优势，看好公司成长为兼具基膜、胶水、涂布能力的平台型膜材料供应商，并持续通过中高端市场突破驱动业绩长期高速成长。

由于二季度全球消费电子出货量环比下降，叠加高油价导致新材料公司成本承压，同时公司股权激励计划预计将导致待摊销费用增加，我们下调2021/2022年归母净利润预测至2.51/3.57亿元（原预测为2.73/3.97亿元），新增2023年归母净利润预测5.05亿元，对应EPS1.32/1.88/2.66元。

由于公司2021年以来新项目布局带来的高成长持续性超预期，给予2022年40倍PE，上调一年内目标市值至143亿元（原目标市值为119亿元），对应目标价75元，维持“买入”评级。

公司公告股票激励计划，归属条件彰显管理层信心。

7月16日晚公司公告2021年限制性股票激励计划，计划向126名董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术（业务）骨干（包括外籍员工）授予限制性股票合计216.75万股，其中首次授予、预留173.50、43.25万股，分别占此次激励计划的80.05%和19.95%。

本次激励计划采用第二类限制性股票，为公司向激励对象定向发行公司A股普通股股票，授予价格为每股25.57元，将按照授予日股票期权的公允价值计算相关费用并分期摊销。

本次激励计划考核年度为2021-2025年五个会计年度，各年度考核目标为当年公司扣非净利润较2020年扣非净利润1.02亿元增长不低于80%、150%、250%、400%、600%，彰显了公司管理层对于公司长期高速成长的信心。

根据公司公告，激励计划尚需8月2日公司股东大会批准，若获批将在公司2021年中报披露后择日授予。

公司是国内领先的薄膜材料供应商，2020年起逐步转型中高端领域。

公司是国内领先的薄膜材料供应商，已实现90%的胶水（涂层材料）自制，截止2020年底拥有各类专利683项，其中发明专利203项，可生产1000多种品类、5000多种型号的产品，下游涵盖消费电子、锂电池、光伏组件等领域。

2019年起，公司基于长远发展战略，在高管团队、组织架构、产能规划等方面做出较多调整，计划发力OCA、精密离型膜、新能源车用膜材料等中高端材料市场。

人才设备双管齐下，打造研发、生产、销售一体化的新材料平台型公司。

公司自2019年起引进多位具有丰富业内经验的高管及核心技术、生产、销售管理人员，并与已有研发团队良性有机结合。

2020年起，公司先后公告投资建设3期共7.5万吨PET基膜产能、6条共5200万平OCA涂布线、23万平PVD镀膜线、8条共1.54亿平精密离型膜涂布线，结合公司在胶水领域的优势，未来有望搭建起集基膜、胶水和涂布为一体的新材料研发、生产、销售平台型公司。

预计下半年起公司有望逐步进入产品认证、项目投产、订单放量和业绩兑现期。

根据公司此前公告的各项目投资建设周期，我们预计2021H2-2022年PET基膜、OCA项目将依次进入产能投产、订单放量阶段，2022-2023年精密离型膜项目、PVD项目有望逐步开始投产并兑现业绩。

我们认为公司持续的高强度研发投入和高端产品线投资有望不断强化自身竞争优势，看好公司成长为一体化的新材料平台型企业，并逐步在中高端市场取得突破，以点带面推动高端薄膜材料领域国产化替代，逐步成长为具有全球竞争力的薄膜型材料供应商。

风险因素：市场竞争加剧；下游需求萎缩；技术研发和新项目建设未达预期。

投资建议：我们认为公司持续的高强度研发投入和高端产品线投资有望不断强化自身竞争优势，看好公司成长为兼具基膜、胶水、涂布能力的平台型膜材料供应商，并持续通过中高端市场突破驱动业绩长期高速成长。

由于二季度全球消费电子出货量环比下降，叠加高油价导致新材料公司成本承压，同时公司股。